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证券研究报告|行业投资策略

2024年01月24日

电力及公用事业

2024年策略报告一：水火核体现电力防御性，风光延续高增长

股票股票投资EPS（元）PE强于大市（维持评级）

代码名称评级2023E2024E2023E2024E

002015.SZ协鑫能科增持0.851.0811.559.09行业走势

600163.SH中闽能源增持0.440.469.078.67

电力及公用事业沪深300

600674.SH川投能源增持1.011.1214.4713.048%

600886.SH国投电力增持0.840.9915.7113.334%

600900.SH长江电力买入1.271.3518.7817.67-1%

600995.SH南网储能增持0.430.519.8617.08-5%

资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院-10%

-14%

水力发电、火力发电在上证指数下跌区间体现强防御性。观察2018年8月-19%

1日至2024年1月17日上证指数8个下跌区间，公用事业及其他行业的区-23%

2023-012023-052023-092024-01

间涨跌幅情况，公用事业行业跌幅大多低于上证指数，好于大多数行业表

现，水力发电和火力发电抗跌性明显。尤其水力发电在2个长时间段，区间作者

6和区间8的收益率分别达到8.3%、4.9%，与大盘的相对收益分别达到分析师于夕朦

29.6%、19.6%，说明在市场长期不景气的情况下，电力行业的高股息及稀执业证书编号：S1070520030003

缺性使其得到市场偏好，水电因其商业逻辑简单，主要经营成本为机组折旧邮箱：yuximeng@

分析师何郭香池

受外部影响较小，体现出强防御性。执业证书编号：S1070523110002

邮箱：hgxc@

火电：上下游改善存在周期性机会，多角色定位盈利修复空间较大。（1）分析师范杨春晓

煤炭供给宽松带来价格中枢下移，今年上游成本影响可控：由于保供政策与执业证书编号：S1070521050001

邮箱：fycx@

中长协交易，煤炭供给显著增长，2023年动力煤平仓价中枢下移至966元/

吨，叠加澳煤和印尼煤进口量增长，火电企业从上下游两端进行盈利修复，相关研究

2024全年煤价有望在合理区间浮动，对下游企业成本影响有限。（2）火电1、《碳排放交易管理暂行条例（草案）通过，多地海

保供和调控价值已明确，新项目核准审批加速：2023年上半年，全国总核风建设提速——电力及公用事业行业周

准煤电装机5040万千瓦，已达2022年全年核准装机量的55.56%，远超2024-01-18

2021年全年获批总量，其中百万千瓦及以上燃煤发电项目占比72.22%，