中药行业周报2023年6月第一周：基药：中药重要新催化.pdfVIP

中药Ⅱ

基药：中药重要新催化

——中药行业周报2023年6月第一周

投资要点

中成药：展望基药带来的中药行业新机遇

基药或迎来第六次调整，有望催化中药行业放量。我们此前在《新生——2023

年中药板块投资分析框架》中提出，中药行业有望迎来新一轮量增周期，其中基

药目录调整有望成为行业量增的重点催化。我们从如下几个维度对基药目录的影

响进行分析：

1.中成药调入基药目录数量有望增加。我国共制定过5次基药目录，时间分别

为1981/1996/2009/2012/2018年，通过梳理过去基药目录品种数量，

2009/2012/2018年三版基药目录中化学药品+生物制品数量分别为205/317/417

个，中成药品种数量分别为102/203/268个，中药占比从33%提升至39%。2021

年11月发布的《管理办法》也再次强调基本药物选择将坚持中西医并重的原

则，我们认为新版基药目录中中药占比有望持续提升。此外，我们预计已经在医

保目录而尚不是基药的品种有望调入基药目录。

2.中成药有望加速进院节奏，加快院端放量。2019年10月，国务院发布《关于

进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》中从国家层面明确基药配备使用的比

例，提出986政策；从医院使用数据来看，基本药物占比提升的趋势也在持续。

根据国家卫健委，在全国三级公立医院中，2018-2021年门诊患者基药处方占比

从52.3%上升至56.0%，住院患者基药使用率从95.4%上升至95.8%；二级公立

中医医院中该趋势同样明确，2021年全国二级公立中医医院中门诊患者基本药

物处方占比为50.05%（+0.32pct），住院患者基本药物使用占比为54.33%

（+1.24%）。2022年5月，国家卫健委发布《关于印发国家二级公立医院绩效考

核操作手册（2022版）的通知》，以量化的方式将基本药物的使用比例列入考核

指标，我们预计随着政策监督加强，基药在院端使用比例有望进一步提升。

3.从进院后放量来看，我们认为对于销售体系较为强势的企业，基药目录或效

果更好。2018版基药目录中新增中成药67种，我们梳理了部分药品在调入基药

以来的销售增速，根据wind医药库，2019年金花清感颗粒/杏贝止咳颗粒/苏黄

止咳胶囊/乌灵胶囊/金振口服液在样本医院的销售额增速分别为

165.6%/281.2%/36.6%/38.1%/29.8%，调入基药目录帮助药品销售量实现较快增

长，我们预计基药有望成为推动中成药品种放量的重要催化，同时自身销售能力

较为强势、或在销售体系上有积极变化的公司更有可能获益。

本次目录调整强调中西医并重，同时986政策有助于基药快速覆盖基层医院，我

们认为本次调整有望帮助中药品种降低入院门槛，结合此前我们在《新生——

2023年中药板块投资分析框架》中提出的观点，基药目录或成为中药新一轮量

增周期的催化剂；此外本次基药目录调整有望首次纳入儿童药品目录，利好儿科

用药相关企业，我们推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；

关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、

同仁堂、华润三九等。

板块行情复盘：指数回调，估值下降

本周中药指数下降2.47%，跑输医药生物指数0.40个百分点、跑输沪深300指数

2.76个百分点，在医药子行业中排名第4。自2023年初以来，中药指数上涨

14.7%，跑赢医药生物指数16.2个百分点、沪深300指数14.9个百分点，在医药

子行业中排名第1。截至2023年6月2日，申万中药板块PE估值（历史

TTM，整体法，剔除负值）为28.9倍，环比下降0.84，在医药子行业中排名第

3，高于医疗器械、生物制品和医药商业，低于2018年以来估值均值水平。从资

金流向来看，本周中药ETF资金净流入最高，净流入资金2.68亿元。具体标的

来看，本周中药板块涨幅前五名分别为*ST吉药（+4.52%）、奇正藏药

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