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可转换债券的定价模型及实证研究的综述报告

1.引言

随着金融市场的发展，债券成为了金融市场重要的组成部分。可转换债券作为一种特殊的债券，在金融市场中具有极其重要的地位，一直以来得到了广泛的关注和研究。可转换债券具有一定的转换权利，即可能在未来的某个时间点转换成公司的股票。这种设定使得可转换债券的价格不仅与债券市场息息相关，同时也与股票市场密切相关。因此，在金融市场中，可转换债券的定价一直是一项重要的研究课题。

2.可转换债券的定价模型

可转换债券的定价是一项复杂的计算，需要考虑多方面的因素。目前在学术界中，有多种可转换债券的定价模型，下面介绍几种常见的模型。

2.1、布莱克-修罗模型

布莱克-修罗模型是公认的可转换债券定价模型之一，它通过债券市场、股票市场及无风险利率三个方面来决定可转换债券的价格。布莱克-修罗模型可以简单地用以下公式表示：

CB=B-S+Max(S-K,0)xCV

其中，CB表示可转换债券的价格，B表示债券的价值，S表示股票的价值，K表示转换价格，CV表示可转换债券的换股比率。这一模型的优点是简单、易于应用，但缺点是需要预设许多变量的值，难以进行实证分析。

2.2、伦敦商学院模型

伦敦商学院模型由伦敦商学院金融研究中心开发，是一种基于离散时间的可转换债券定价模型，并在实际应用中得到了广泛的运用。伦敦商学院模型的核心是对股票价格的预测，可以使用过去的股票价格和收益率来预测未来的股票价格，从而得到可转换债券的价格。伦敦商学院模型的优点是准确性较高，但需要将许多变量代入模型计算，过于复杂。

2.3、布莱德利-迈格斯模型

布莱德利-迈格斯模型将可转换债券的价值分为债券部分和股票部分，通过计算这两部分价值得到可转换债券的价格。这个模型不仅能够解决股票市场波动的问题，还考虑到了信用风险、持有税等因素。但是，与伦敦商学院模型一样，布莱德利-迈格斯模型也过于复杂，难以实现实证分析。

上述的三大定价模型只是可转换债券定价的几种常见模型，而且每种模型都有其局限性，因此在实际操作中需要按照实际情况进行选择。

3.可转换债券定价的实证研究

除了定价模型之外，可转换债券的实证研究同样也是重要的研究课题之一。可转换债券的实证研究主要从两个方面入手：一个是基于股票市场对可转换债券的定价，另一个是通过比较可转换债券和普通债券的差异来研究。

3.1、基于股票市场的实证研究

基于股票市场的实证研究是通过观察股票市场波动和可转换债券市场波动之间的关系，来分析可转换债券的价格变动。例如，一些研究表明，当股票市场波动较大时，可转换债券的价格会变得更加不稳定。此外，还有部分研究将股票市场的波动作为可转换债券的价格波动的一个因素。这一类研究的优点在于具有较高的实证性，能够更加准确地描述可转换债券的价格变动，缺点在于无法深入研究可转换债券的内在价值。

3.2、比较分析法

比较分析法是通过比较可转换债券和普通债券的价格、收益率等指标，来分析可转换债券的内在价值。例如，一些研究表明，可转换债券的优惠程度可以用转股价与股票价差的大小来衡量。此外，还有研究使用实证分析的方法得出，在股票价格上涨的情况下，可转换债券的价格表现更加优异。这一类研究的优点在于能够正确反映股票市场和债券市场的变化，缺点在于无法剖析可转换债券内在价值的来源。

4.结论

总的来说，可转换债券的定价模型和实证研究是一项重要的研究课题。在实际操作中，根据具体情况选择不同的定价模型能够更加准确地分析可转换债券的价格变动。实证研究的结果能够帮助投资者更加了解市场的变动情况，并对投资决策进行参考。