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证券研究报告|公司深度|酒店餐饮

同庆楼(605108)报告日期：2024年02月07日

新业态迭起，宴会龙头成长可期

——同庆楼深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑区别于市场：市场认为结婚人数下降影响婚宴需求，公司业态模型差异较大，

富茂刚开始爬坡，担心异地复制能力。但我们认为同庆楼本质售卖的是社交，分析师：宁浮洁

核心客群决策时间长，价格不敏感，受餐饮口味周期影响较弱，因此有更长经执业证书号：S1230522060002

营久期。新业态富茂是对传统门店继承和发展，爬坡速度有望超预期，消费复ningfujie@

苏后，上海富茂等新项目成功落地打开全国化复制的空间，提振估值。研究助理：卢子宸

❑行业层面：量减价增，聚焦核心婚宴，形成长生命周期luzichen@

人口新增+晚婚概念让结婚对数下降，但婚礼支出逐年提升。婚庆产业链上已有

公司低复购高成本，盈利能力一般，破局之道在于：1）婚宴支出占婚礼开支的

基本数据

最大份额，因此业务聚焦核心婚宴有望提升TAM和盈利；2）通过包厢和大厅承

收盘价￥26.00

接大众和商务需求，高频化消费；3）地理上聚焦高密度点位，落位每万人均酒

楼数量更多的省份形成产业集聚。总市值(百万元)6,760.00

总股本(百万股)260.00

宴会的特征在于消费频次更低，决策周期很长，对价格和具体菜式不敏感，弱化

了餐品口味的不确定性和短周期。同时需求端较为稳定，因此生命周期更长；竞股票走势图

争纬度从菜品口味等非标产品演变向出餐速度、大规模交付等标准化产品，因此

同庆楼上证指数

大型企业更容易通过规模优势和供给端的升级替代掉小品牌实现集中化。29%

❑公司层面：强盈利和复制能力，期待新业态加速扩张19%

10%

对生意模式的理解：同庆楼业务集中，收入集中于餐饮服务，大型宴会占比稳0%

定，区域聚焦安徽和江苏，核心大店贡献超过60%的利润；盈利能力强：同庆楼-9%

-18%

的高净利率来源于租金和人工成本的摊薄，一方面同庆楼自建物业占比高，折旧234567890212

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