20240204-IMF-货币政策的住房供给渠道（英译中）.pdfVIP

货币政策的住房供给渠道

布鲁诺·阿尔伯克基、马丁·伊塞林·豪森和弗雷德里克·奥皮茨

WP/24/23

货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发

表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。

基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表

基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。

2024

FEB

©2024国际货币基金组织WP/24/23

IMF工作文件

货币政策的住房供给渠道*

由布鲁诺·阿尔伯克基*、马丁·伊瑟林·豪森*和弗雷德里克·奥皮茨*编写

EugenioCerutti授权分发

2024年2月

货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达

的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。

摘要：我们研究了区域住房市场在美国货币政策传导中的作用。使用1999q1-2019q4的FAVAR模型，我们发现美国各州对紧缩性

货币政策冲击的反应具有相当大的异质性。这种区域差异的部分原因是住房供应弹性，家庭债务负担和住房财富（波动性）的差异

。我们的分析表明，在供应缺乏弹性的州和家庭债务失衡严重的州，房价和消费的反应更大，在这些州，负面的住房财富效应更加强

烈，借贷约束变得更具约束力。此外，随着抵押贷款违约和丧失抵押品赎回权激增，这些领域的金融稳定风险急剧增加，银行的资产

负债表恶化。最后，货币政策可能会对供应缺乏弹性的州的住房使用权决策产生更大的影响，在这些州，住房拥有率和价格租金比下

降幅度更大。我们的发现强调了区域住房供应条件在评估利率上升的宏观金融影响中的重要性。

JEL分类号:C23,E32,E52,R31

信贷条件；FAVAR；房价；货币政策；区域数据；供给弹性

关键字:

作者的电子邮件地址：

*本文中的观点仅代表我们自己的观点，因此不应被报告为代表国际货币基金组织，其执行董事会，基金组织管理层，欧洲稳定机制或欧洲委员会的观点

。我们要感谢KathariaBergat（讨论者），NiaBiljaovsa，RomaiBois，EgeioCertti，SelieDeSchryder，DaielA.迪亚斯，若昂B.Darte,Freddy

Heyle,DeizIga(讨论者),AtoioGarciaPascal,GertPeersma,SebastiaK.Rth，FraSmets，KostatiosTheodoridis，IsabelVasteeiste，爱尔兰中央银行

会议“不断变化的贷款环境中的金融稳定政策”，第9届根特大学实证宏观经济学研讨会的参与者，以及BIS，ESM，IMF和根特大学的研讨会参与者提

供有用的意见和建议。FredericOpitz感谢根特大学特别研究基金（BOF）的财政支持。

*国际货币基金组织和大学科英布拉大学，Ceber，经济学院。电子邮件:balbuquerque@imf.org。

欧洲稳定机制。电子邮件：m.iseringhausen@esm.europa.eu.

§EuropeanCommission.Email:frederic.opitz@ec.europa.eu.

1Introduction

住房在宏观经济波动中起着核心作用：三分之二的美国家庭拥有住房，住房消费约占私人消费支出总额的三分之一，1

住房财富的边际消费倾向(MPC)远远大于金融财富的边际消费倾向(Carroll等人。2011).抵押贷款者的MPC也比租房者或

直接所有者高(Cloye等人。2020）。此外，住房对利率变化高度敏感(Iacoviello2005，Hedld等人。2016年，B