2024年白酒行业市场前景及投资研究报告：聚焦优选稳健，关注困境反转标的.pdf

证券研究报告

报告日期：2024年2月4日

投资评级：看好

底部寻金，四维聚焦优选稳健和关注困境反转两类标的

——2024白酒行业年度策略报告

核心观点

1.2023年复盘：2023年白酒行业行情整体较弱，走势跑输沪深300。主要原因有如下三个方面，一是宏观维度经济弱复

苏，市场普遍预期不高；二是中观行业维度白酒产品和批价有一定压力。三是交易维度外资持续流出和公募基金持仓下

降对板块走势有一定影响。企业基本面方面，高端白酒发展整体稳健，次高端和地产酒业绩有所分化，估值在经过2021、

22、23年三年左右的回调后，绝大多数的企业市盈率估值已经处于五年来10%以下的分位水平。

2.展望2024年：根据四维聚焦模型，宏观维度，十年美债收益率目前已经开始下行，站在大类资产配置角度，若未来美

债收益率持续下行，A股市场和白酒板块有望迎来外资回流，或迎一波新的投资机会。同时系列稳增长政策持续出台，

投资者情绪预期有望逐步改善。

行业维度，茅台逆周期提价打开行业量价空间，以中期发展的维度来看，消费升级依然是长周期趋势，品牌品质升级依

然是主旋律，主要白酒行业上市公司未来业绩仍有可能量价齐升。

企业维度：结合过往五年白酒行业上市公司分红情况，目前行业虽面临挑战，但白酒行业上市公司分红率有望提高，投

资者回报有望提升。

交易维度：当前板块估值较低，有一定安全边际。

3.投资建议：目前市场主要对宏观经济增长速度、白酒产品市场库存和批发价格以及2024年白酒行业上市公司的报表整

体增速是否会下降有一定担忧。我们认为头部白酒企业依然有望凭借自己的品牌品质优势获得良好稳健发展，有根据地

市场的区域酒龙头依然有望在2023年基础上进一步做好区域精耕工作，前期处于改革期回调幅度较大的白酒上市公司也

有望迎来困境反转，值得重点关注。

推荐个股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、水井坊、金徽酒。关注洋河股份、酒鬼酒、

舍得酒业。

风险提示

宏观经济增长不达预期、食品安全风险、行业政策风险、批价上涨不及预期或批价下行风险等

行业研究报告∙证券研究报告

最近一年走势相关报告

《白酒行业深度报告：激荡三十年,白酒龙头企业兴衰沉浮的

启示与展望》——2023.10.12

资料：聚源数据，首创证券研究发展部

行业研究报告∙证券研究报告

1.2023年复盘：消费弱复苏背景下白酒行业行情一般

2.展望2024年：四维聚焦白酒行业战略布局机遇凸显

目录

3.投资建议：优选稳健和关注困境反转两类标的

4.风险提示

行业研究报告∙证券研究报告1

1.2023年复盘：消费弱复苏背景下白酒行业行情表现一般

行业研究报告∙证券研究报告2

1.123年白酒板块走势复盘：行情较弱，过去一年整体表现一般

图表：2021-2023年申万一级行业收益率情况

根据自由流通市值加权平均法，2023年全年，食品饮料

板块指数下跌14.9%，在31个申万一级行业中排名倒数

第8，2022年全年食品饮料板块下跌15.1%，在31个申

万一级行业中排名第13，2021年食品饮料板块下跌

6.0%，在31个申万一级行业中排名倒数第5。

白酒板块作为食品饮料的二级子行业，2023年的行情走

势与食品饮料板块大致类似，在经历了2019和2020年

的大涨后，白酒板块经历了连续大约三年的调整，整体

仍处于去估