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《衍⽣⾦融⼯具》（第⼆版）习题及答案第4章

第四章

1.假设你签订了⼀份不⽀付红利股票的6个⽉期的远期合约。现在股票价格为

$20．⽆风险利率为每年10%（连续复利计息）。远期价格为多少？

根据不⽀付收益证券远期定价公式F0=S0erT，可得

远期价格=20×e0.10×6/12=21.03

故该远期价格应为$21.03.

2.⼀种股票指数现为500。⽆风险利率为每年8%（连续复利计息）。指数的红

利收益率为每年4%。⼀份4个⽉期限的期货合约价格为多少？

根据⽀付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得

远期价格=500×e（0.08?0.04）×4/12=506.71

故该远期价格为506.71

3.当⼀种不⽀付红利股票价格为$40时，签订⼀份1年期的基于该股票的远期

合约，⽆风险利率为每年10%（连续复利计息）。

(1)远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？

(2)6个⽉后，股票价格为$45，⽆风险利率仍为10%。远期价格为多少？远

期合约价值为多少？

远期价格为$44.21（=40×e0.10×1），远期合约的初始价值为零。

远期价格为$47.31(=45×e0.10×6/12)，远期合约的初始价值为$3.1（=47.31?44.21）4.⽆风险利率为每年8%（连续复利计

息），某股票指数的红利年⽀付率为3.5%。

指数现值为450。6个⽉期限期货合约的期货价格为多少？

根据⽀付已知收益率证券远期定价公式F0=S0e(r?q)T，可得

6个⽉期限期货合约的期货价格=450×e（0.08?0.035）×6/12=460.24

5.⽆风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票预计在3个⽉后每股⽀付$2红利，股票价格为为$60。6个⽉期期货合约的

价格为多少？

⽀付现⾦红利现值为I=2*e^(-0.08×3/12)=1.96

根据⽀付已知现⾦收益证券远期定价公式F_0=(S_0-I)e^rT，可得

6个⽉期限期货合约的期货价格F_0=(60-1.96)×e^(0.08×6/12)=60.41

6.假设⽆风险利率为每年8%（连续复利计息），某股票指数的红利⽀付率在年

内经常发⽣变化。在2⽉份、5⽉份、8⽉份及11⽉份红利年⽀付率为6%。

其他⽉份红利年⽀付率为2%。假设2013年7⽉31⽇的指数价值为2000。

那么2013年12⽉31⽇交割的期货合约的期货价格为多少？

2013年7⽉31⽇⾄2013年12⽉31⽇有5个⽉份（8⽉⾄12⽉），其中2个⽉红

利⽀付率为6%，3个红利⽀付率为2%，则平均红利⽀付率为

q=(6%?2+2%?3)/5=3.6%

期货价格F0=S0e(r?q)T=2000×e(0.08?0.036)?5/12=2037

7.假设⽆风险利率为每年10%（连续复利计息），某股票指数的红利收益率为

每年4%。现在指数为400，4个⽉后交割的期货合约的期货价格为405。请问存在什么样的套利机会？

该股票指数的远期价格为400×e（0.10?0.04）×4/12=408.08。属于F0

8.瑞⼠和美国按连续复利计息的2个⽉期的利率分别为每年3%和每年8%。瑞

⼠法郎的即期价格为$0.6500。2个⽉后交割的合约的期货价格为$0.6600。问存在什么样的套利机会？

根据利率平价关系，F0=S0e(r?rf)T，可得

瑞⼠法郎的远期价格=0.65×e（0.08?0.03）×2/12=0.6554市场报价0.660.6554,瑞⼠法郎期货价格被⾼估，可以卖出期货，

买⼊现货进⾏套利从⽽可进⾏如下套利：

●以8%的利率借⼊100美元，以瑞⼠法郎的即期价格可兑换成100/0.65=153.8462

瑞⼠法郎，并以3%的利率进⾏投资（预计2个⽉后可收回153.8462×e0.03×2/12=

154.6174瑞⼠法郎），同时以$0.6600的价格卖出期货合约。

●2个⽉后，收回投资可获得154.6174瑞⼠法郎，并进⾏期货合约交割，可得

154.6174×0.66=102.0475美元，偿还美元本息100×e0.08×2/12=101.3423美元，

最终可获得套利利润为102.0475?101.3423=0.7052美元。

9.银的现货价格为每盎司$9。储存费⽤为每盎司每年$0.24，每季度⽀付⼀次⽽

且还要预先⽀付。假设所有期限的利率均为每年8%（连续复利计息），计算6个⽉后到期的银的期货