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能科科技（603859.SH）深度报告

执华为之剑，铸工业之魂2024年02月14日

➢公司是国内智能制造企业数字化转型领域领军企业。公司主要深耕央企重推荐首次评级

工、高科技电子与5G、汽车轨道与交通、装备制造四大重点行业的头部客户，

当前价格：32.92元

四大行业收入占比约90%，其中央企重工占比最大，2022年其占总收入的比重

为43%。代表性客户如中航工业集团、中国商飞、华为等。近年来，公司积极能

源与基础设施、新能源、消费等行业做拓展。经过近20年的发展，公司累计服[Table_Author]

务客户超过2000家。2023年前三季度公司实现总收入10.85亿元，同比增长

34.05%，实现净利润2.36亿元，同比增长95.24%。

➢工业软件是制造之魂，政策持续加持，行业有望加速发展。2021年我国工

业软件市场规模为2414亿元，2012-2021年复合增长率达到14.24%，增速强

劲。中国制造逐步向高端制造迈进的道路上，我国工业软件市场有望持续保持高

分析师吕伟

速增长的势头。2020年以来，工业软件领域政策持续发力，行业暖风不断。2023

执业证书：S0100521110003

年9月，全国新型工业化推进大会提出：积极主动适应和引领新一轮科技革命和邮箱：lvwei_yj@

产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展分析师刘雄

数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。执业证书：S0100522090001

邮箱：liuxiong@

➢自研业务驱动盈利能力品质上行，华为合作驱动新一轮发展机遇。1）自研

产品方面：经过多年的发展，公司形成以乐仓、乐造、乐数、乐研、后厂造为核

心的自研产品体系。随着公司持续发力，自研产品持续放量，2022年自研业务

收入达到2.05亿元，占总营收比例为17%，收入增速超过50%。随着自研产品

占比持续提升，公司净利率、毛利率等指标持续改善，综合盈利能力品质上行；

2）华为方面：华为工业软件领域的核心主张：以iDME平台为牵引，联合生态

伙伴，在“云改数转”的新架构和新范式下，实现弯道超车。公司有望强强携手

华为，开启工业软件国产替代新局面。产品方面，公司与华为在硬件、软件、AI

开发三方面开展互补合作。市场方面，公司有望借助于华为强大的品牌和生态，

迅速拓展客户群体，实现新一轮大发展。

➢投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入16.78、20.78、25.47

亿元，实现归母净利润2.49、3.26、4.40亿元，当前股价对应23-25年PE分

别为22、17、12倍。看好公司在新阶段的发展势头和业务前景，首次覆盖，给

予“推荐”评级。

➢风险提示：工业软件行业政策落地不及预期、工业软件行业竞争加剧、公司

自研产品研发及商业推广节奏不及预期。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

项目/年度2022A2023E2024E2025E

营业收入（百万元）1,2351,6782,0782,547

增长率（%）8.335.823.822.6

归属母公司股东净利润（百万元）19