电力设备行业市场前景及投资研究报告：国内龙头迎出海快速成长.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2024年02月14日

电力设备

电力设备出海深度：国内龙头迎出海快速成长期

摘要

我们将在本篇报告中重点探讨电力设备出海的投资机会。

1、从发电量、新能源发电量两个维度看海外电力设备需求：

疫情结束后，电力作为各产业的重要基础能源需求量回升增长，电网及相关设备产业具有较大市场空间及投资潜力。我们采用了两个参考

指标：发电量、新能源发电量，判断单一地区的电网投资需求。

分地区看：1）欧美：发电量复合基本没有增长，对电源、电网设备投资以更新迭代需求为主，其风电、光伏装机量及增速保持10%左右的

复合增长，对智能电网升级、新增输电线路投资有一定增量需求。2）亚非拉地区：我们发现大部分国家及地区发电量、新能源发电量增

速均较高，预计对应电网建设新增需求突出。

我们结合相关国家的人均GDP及增速，进一步判断相关国家扩大基础设施投资的经济能力，结果判断马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰

国、越南、伊拉克、阿曼、厄瓜多尔、秘鲁、巴西等对电网设备投入具有较高需求，且具有投资的经济实力，未来可能成为电网设备的市

场增长主力。

2、电表：发达国家电表以更新换代为主，发展中国家智能表渗透率从10%以内快速提升

需求梳理：1）发达国家：更新换代需求叠加从一代设备往二代设备的升级（从单向电力往双向电力输送发展）；2）发展中国家：配用电

产品是从0-1配套过程，渗透率加速向上。亚非拉诸多国家的渗透率在10%以下，结合各国电网发展规划，在未来3-5年内，像印尼这样具

有良好经济基础的国家，其电表需求的复合增长率有望超过20%。

22年前后，国内出海头部企业逐步在海外站稳脚跟。我们同时对比兰吉尔和国内四家出海龙头企业（海兴/三星/威胜/林洋）2015年至今

的海外收入数据，兰吉尔代表的欧美企业近些年来收入增速平稳（对应欧美的更新换代需求），包括在欧洲非洲以及亚洲的收入增速乏力

（北美相对强劲，贡献主要成长性），反观国内企业在经过2015-2020年的蛰伏期，2021年起海外收入逐步开始放量。其背后核心逻辑在

于：1）海外工厂步步为营贡献大额增量（三星威胜）；2）AMI一体化能力逐步被海外电力公司认可，开始逐步大批量交货（海兴）。

2

摘要

海外需求的持续性和成长性：我们认为出海有三重逻辑，保障其中长期成长性。1）增加市场份额；2）国家层面持续开拓；3）产品品类

开拓——电表-AMIM2C解决方案-配电市场。

出海壁垒保障高盈利能力：壁垒主要体现在：1）产品层面：配用电产品对产品稳定性、软件/通信能力要求高，同时越来越多的要求AMI

一体化的成熟项目经验；2）渠道层面：客户是ToG端而非ToB，因此对标户储、逆变器等，配用电产品格局相对更稳定，客户也是分散的、

多元的，需要大量时间去前期对接才有机会中标。同时出海对本土化要求极高，海外建厂稳定经营、持续拿单、赚取可观利润并保持稳健

的现金流对企业的总和运营能力要求极高。

3、输电：除欧美等发达地区的存量改造需求外，全球各洲的跨国电网互联项目有望成为重要增量

跨国电网互联是未来全球电网发展的重要趋势之一，能提升电网可靠性、实现资源优化。往未来看，基于互联电网可以提高可靠性、降低

对备用容量的需求、增加电力系统灵活性、应对波动性可再生电力大幅提升对电网冲击等优势，我们认为电网的另一重要趋势是从孤立系

统走向互联互通、从国内互联向跨国互联发展。

电网跨国互联可以分为两种类型：1）单向流动：常见于发展中国家及地区，从成本低、电力供应充足的国家向成本高、电力需求旺盛的

国家供电。2）双向流动：电力市场制度较为完善的国家之间实现电网跨国互联，通过电流双向流动实现资源优化，从而保证供电安全和

可靠性、进一步降低供电成本，典型如欧洲国家建成的区域电网以及欧洲统一电网。

目前，世界跨国互联电网主要有北美联合电网、南部非洲电网、北欧电网、东欧电网、欧洲大陆电网、地中海西南电网、地中海东南电网

等。当前发达国家及地区如欧洲；发展中国家及地区如东南亚、非洲、中南美洲等，均提出了相关跨国电网互联计划，我们预计，这些计

划的推进将持续带动海外