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银行
行
业
研银行多重约束下的理财增长：缩久期、稳收益、拓渠道
究
2024年02月08日
——2023年银行理财回顾
投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）吴文鑫（联系人）
liuchengxiang@kysec.cnwuwenxin@kysec.cn
行业走势图证书编号：S0790523060002证书编号：S0790123060009
市场总览：理财规模筑底回升，头部效应进一步显现
银行沪深300理财规模收复失地，但增长引擎较为单一。2023年末资管市场已形成理财、公
行14%募基金、保险“三雄鼎立”格局，三者市占率各为20%。理财规模经历了2023
业7%
深0%年6月末的历史低点后快速“收复失地”，主要归功于现金管理类产品的规模回
度-7%升（2023年下半年贡献9成增量），但规模增长引擎单一。
报-14%
告-22%未来理财规模如何展望？主要看两大影响因素：（1）表内存款的季节性波动。储
-29%
2023-022023-062023-10蓄存款和现金管理类理财产品规模存在“跷跷板效应”，现金管理类产品规模通
数据来源：聚源常“季初增加、季末减少”；（2）存款挂牌利率的新一轮下调。历史数据发现，
存款挂牌利率下调后储蓄存款冲量力度明显减弱，或有望催化理财规模的增长。
相关研究报告资产配置：防御性策略延续，未来债券增配空间较大
2023年理财资产配置的两大变化：（1）资产端：存款类资产占比显著上升。2023
《政策接续发力，息差压力缓解—
年下半年底层资产增量的88%由现金及存款资产贡献，理财持债占比受存款类资
0124国新办发布会点评》-2024.1.25
产“挤出”，利率债、信用债占比均小幅下降。理财支持实体经济比例降至有统
《第三方穿透后，基金销售和资产配
计以来新低；（2）产品端：缩久期+稳收益。2023年新发产品募集总规模、单只
置的应对策略—行业深度报告》
产品募集规模均同比显著下降；新发的封闭式产品久期明显下降，理财加权平均
开-2024.1.19
源《看好银行开门红行情，关注股息红年化利率为2.94%，高于2022年但低于2020-2021年。
证利策略—1月银行业投资策略》未来投资策略或主要受表内资负摆布、存款监管收束影响。监管鼓励支持实体+
券
-2024.1.16银行压降负债成本导向下，存款或迎严监管，理财的债券投资力度有望加大。同
证
券时考虑季节因素，季末理财通常净卖出同业存单，并减弱其他券种的配置力度。
研竞争格局：存量博弈时代的市场份额再分配
究
报参与主体呈“理财公司慢进”“银行机构快出”局面。2023年共20家银行机构
告
退出理财市场，新开业的理财公司仅1家；市场集中度稳定，进入存量竞争阶段。
中小银行规模掣肘明显，获批理财子的难度较大。2023
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