2024年大成基金宏观策略报告20231225.pptxVIP

平衡重塑——大成基金2024年宏观策略展望大成基金研究部?观策略组宏观与大类资产配置核心结论国内宏观经济：2023年国内经济增长呈N字型，波动较大，如7月政治局会议所描述“经济恢复是波浪式发展、曲折式前进的过程”。展望2024年，有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱是国内宏观经济的主要挑战，国内房地产领域在量的维度调整已经相对到位，但是价的维度仍有风险，叠加目前中游产能利用率偏低、产能过剩的问题，使得国内物价压力较大，从历史上来看，历次产能利用率创新低，都有“大政策”发力或海外的外生变量辅助走出困境，目前我们一方面已经看到了中央加杠杆的信号，另一方面海外软着陆的概率也在提升，期待国内宏观企稳回升，走出波动，重塑平衡。海外宏观经济：今年A股和美股的表现分化主要是对此前预期差的修正，美国经济超预期的三大支柱是家庭和企业部门的强劲资产负债表、超预期就业市场和激进财政政策。往后看，2024年美国财政力度边际收敛但仍偏强，货币政策切换至降息周期，以美国经济软着陆为基准预期，10Y美债利率或将回落，但中枢仍在相对高位。大类资产配置展望：（1）权益：主动权益型公募基金收益率或回正，基金重仓股估值已消化至相对合理区间。（2）债券：10Y国债利率中枢或继续下行，跟随潜在增速下台阶。（3）汇率：人民币汇率高位震荡，中美利差约束汇率。（4）大宗：国内定价的大宗整体供给偏紧，产能利用率相对健康