乖宝宠物-市场前景及投资研究报告-自有品牌，国内宠物经济东风.pdf

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公司研究/农业证券研究报告

乖宝宠物（301498）公司研究报告2024年03月05日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级优于大市覆盖立足自有品牌，乘国内宠物经济东风

[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

03月04日收盘价（元）42.48

52周股价波动（元）30.16-78.24

总股本/流通A股（百万股）400/40国内宠物食品龙头，OEM/ODM业务与自有品牌协同发展。2013年至今，公

总市值/流通市值（百万元）16994/1699司成功由单一的代加工厂商转型为代工与自有品牌协同发展的宠物食品企

业，2022年自有品牌业务营收占比60.55%。产品方面，零食长期构成公司

市场表现营收的主要项目，2022年占比57.83%；主粮是目前营收增长的重要动力，近

[Table_QuoteInfo]5年CAGR+42.15%，近3年的营收增长额占主营收入增量的50.41%，2022

乖宝宠物综指年产品占比41.09%。整体来看，公司业绩稳定，除2019年受到中美贸易摩

擦干扰，公司归母净利润基本呈现出稳定增长的态势。

-5.90%

-13.90%行业：国内宠物经济量价齐升，公司有望受益。1）量：对生活质量要求的提

-21.90%高、叠加持续凸显的宠物情感价值，推动我国养宠渗透率提升，养宠规模扩

大。预计到2025年底，我国养宠总数将达到1.99亿只，2018-2025年CAGR

-29.90%

+2.18%。2）价：对宠物关系定位的升级、加之精细化科学养宠思想的普及，

-37.90%人们为宠物付费的意愿提升，每宠平均消费上升。预计2018-2025年，我国

2023/32023/62023/92023/12

单只宠物犬/猫年平均食品支出从172/140元提升至284/365元，CAGR

沪深300对比1M2M3M+7.44%/14.71%。量价齐升推动我国宠食市场规模在2025年达到656亿元，

绝对涨幅（%）17.04.2-1.1未来3年CAGR+10.44%。我们认为，公司作为国产宠食龙头，有望受益于

相对涨幅（%）5.7-1.6-3.4国内宠食市场规模扩大，依托自身强壁垒获取市场份额。

资料：证券研究所

核心竞争力：品牌影响力+技术研发+高营销力构建强壁垒。1）品牌壁垒：

[Table_AuthorInfo]2013年公司创建境内自有品牌“麦富迪”，近年来受到市场高度认可。据公

司招股书援引第一财经数据，2021年，麦富迪获犬猫食品品牌天猫销量榜单

行业第1名和最受Z世代欢迎的宠食品牌；据公司官网援引天猫平台官方公