我国上市公司债券违约案例分析——以凯迪生态为例.doc

我国上市公司债券违约案例分析--以凯迪生态为例

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摘要

近些年，债券市场在金融市场中发挥着越来越重要的作用。中国的企业，尤其是上市公司，较多地通过发行债券筹集资金。随着经济增速放缓，中国债券市场的潜在信用风险逐渐暴露出来。自2014年第一支债券违约起，不断有新的企业发生违约，其中不乏上市公司。多家上市公司没能按时还本付息的事件频发，严重影响债券市场的正常运行，挫伤投资者的投资热情与信心。在这种情况下，

剖析债券违约原因，降低债券违约风险显得十分重要。

本文选取了国内生物质能发电行业的龙头企业凯迪生态为研究对象，从案例背景、案例资料、案例分析和风险度量四大模块进行阐述与分析。首先导论部分阐述了本文的研究背景及研究意义，内容的安排布局及本文创新点与不足之处；接着第一部分概述了我国债券违约整体情况和信用评级现状；第二部分回顾了凯迪生态债券违约事件；第三部分从宏观层面，行业层面和公司层面进行分析，探究凯迪生态债券违约的深层原因；第四部分通过Z值模型和KMV模型度量出凯迪生态的违约风险，将分析出的违约原因和度量出的违约风险分别与信用评级报告进行比较分析，发现信用评级的不足；最后总结凯迪生态违约事件中暴露的问

题，并提出相关建议。

通过深入分析凯迪生态公司债券违约事件，得出了以下结论：第一，凯迪生态债券违约的原因是多重的。宏观层面包括经济持续低迷和分立监管；行业层面包括上游原材料紧张、中游发电企业竞争激烈、下游购电企业强势和政策波动等；公司层面包括关联交易频繁、盲目收购、融资能力丧失和高层频繁变动等；财务指标方面显示凯迪生态的盈利能力、营运能力和偿债能力等均在2017年出现了大幅度下降。凯迪生态收不抵支，艰难经营。第二，信用评级存在不足。Z值模型和KMV模型计算结果显示凯迪生态的违约风险在2017年达到最大。但评级机构由于独立性差、获取的企业信息不够准确和评级流程不够完善等原因给出了虚高的信用等级。同时对比违约原因与信用评级指标，发现信用评级应重视宏观环境、行业环境、公司经营和管理等各类非财务因素对凯迪生态违约风险的影响。基于以上结论，本文从宏观、行业、公司和信用评级四个方面提出相关建议，以

降低债券违约风险，保证债券市场健康发展。

关键词：债券违约；上市公司；凯迪生态；违约原因；信用评级

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Abstract

Inrecentyears,thebondmarkethasplayedanincreasinglyimportantroleinthefinancialmarkets.Themostofcompanies,especiallylistedcompanies,raisefundsbyissuingbondsinChina.Astheeconomicgrowthslows,thepotentialcreditriskoftheChinesebondmarketisgraduallyexposed.Sincethefirstbonddefaultin2014,manynewcompaniesthatincludelistedcompanieshavebeendefaulting.Anumberoflistedcompanieshavefailedtorepayinterestontime,whichhasseriouslyaffectedthenormaloperationofthebondmarketanddampenedtheenthusiasmandconfidenceofinvestors.Underthiscircumstance,itisveryimportanttoanalyzethereasonsofbond

defaultandreducetheriskofbonddefault.

ThispapertakesKaidiEco,aleadingenterpriseinthedomesticbiomasspowergenerationindustry,astheresearchobject,andelaboratesandanalyzesfromthefourmodulesofcasebackground,casedata,caseanalysisandriskmeasurement.Firstly,theint