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公司深度研究|赤峰黄金
资源诚可贵、“伯乐”价更高,万事俱备静待价值兑现证券研究报告
2024年03月10日
赤峰黄金(600988.SH)首次覆盖报告
核心结论公司评级买入
一、“资源”诚可贵:境内外项目新增+扩产+技改齐发力,产能规模持续扩股票代码600988.SH
张。截至2022年年末,公司在手境内黄金矿山企业(吉隆矿业-撰山子金矿、前次评级--
矿业-红花沟金矿、五龙矿业-五龙金矿、锦泰矿业-溪灯坪金矿、瀚丰矿评级变动首次
业-天宝山锌铅铜钼多金属矿)保有金资源量525万吨矿石量,43吨金属量;当前价格14.36
老挝万象矿业-塞班金铜矿保有金资源量970万吨矿石量,51.6吨金属量;近一年股价走势
加纳金星资源-瓦萨金矿保有金资源量9696万吨矿石量,329.7吨金属量。1)
赤峰黄金黄金沪深300
短期来看:新增+扩产+技改,万象矿业、金星瓦萨、吉隆矿业、五龙矿业、
18%
锦泰矿业溪灯坪金矿、瀚丰矿业等重点项目保障产能规模持续增长。2)长10%
2%
期来看:公司通过持续加大探勘投入开展探矿增储,与厦门钨业成立合资公-6%
司赤金厦钨联合开发老挝稀土资源,全资子公司赤金香港通过买入铁拓矿业-14%
-22%
股份控制新项目阿布贾金矿,以及申请万象塞班矿区稀土资源开采权等,围-30%
-38%
绕着产量不断增长、成本不断下降制定战略目标,持续打造新的业绩增长点。2023-032023-072023-11
二、“伯乐”价更高:战略转型+领军人物+激励机制,核心实现降本增效目
标。如果说资源的获取开发主要用于解决产量不断增长的目标,那么成本不
断下降的目标就需要通过管理、团队、技术去实现。1)发展历程:2019年
是分水岭,不管是确立发展战略,还是核心人员王建华董事长上任,算是公
司的里程碑之年。2019-2022年是公司追求产量和规模的阶段,不管是外延
并购,还是员工持股对产量的考核目标都看得出来。2022-2023年从追求产
量变成规模和盈利的平衡,员工持股考核目标变成了归母净利润增速。2)
发展战略:2019年确立“以金为主”、2021年进一步提出“长期主义”;3)
激励机制:2021年至今公司发布3期回购+2期员工持股,公司治理对标国
际领先企业;4)降本增效:从追求规模到追求盈利,公司发展进入新阶段。
盈利预测:我们预测,2023-2025年公司归母净利润分别为7.9、10.9、14.1
亿元,EPS为0.48、0.65、0.85元,PE为30、22、17倍,给予公司2024
年30倍PE,对应目标价为19.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济造成
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