20240309-申万宏源-宏观专题报告：出口框架革新与短期三大空间，新型全球化如何补位后地产时代？.pdf

宏

观

经

济

宏观专题报告

2024年03月09日

新型全球化如何补位后地产时代？

宏——出口框架革新与短期三大空间

观

研

相关研究

究主要内容：

《春节调整后出口仍然超预期——1-2

月外贸数据分析》⚫引言：新型全球化将悄然发生，中国出口产业链升级伏脉千里，补位后地产时代手段之一。

2024.3.7

⚫后地产时代谁来补位？思考这一问题不能再囿于静态视角。譬如“逆全球化”这一市场所

《新兴国家转型与我国出口潜在韧性—谓的既定共识，未来或也发生扭转。海外后地产时代的成功经验，均是在动态视角下完成

—外循环“破局”系列之四》的，本质上是“技术进步加速—全球产业链再分工—全球化率提升—出口模式变革—出口

证2023.6.20韧性”的传导链条，对于中国，前半部分是并不遥远的理想，后半部分是已在实现的事实。

券

研⚫国际比较：出口与供给升级应对后地产周期。1990s以来，主要经济体均经历“去地产”

究时代。有两大应对思路。1）短期方面，通过政府投资、政府消费稳定经济，也包括促进

报居民消费，但从长期看上述三项占GDP比例均会下滑至低于地产周期时水平。2）中长期

告证券分析师方面，均是由“非贸易部门（房地产）”向“可贸易部门（制造业）”转型来真正摆脱地产

屠强A0230521070002对经济的拖累，其一为转型出口，出口占比提升。其二为鼓励供给侧技术升级，无形资本

tuqiang@形成占比明显上升，替代固定资产投资。但海外经验也存在特殊性以及不足，特殊性是在

王胜A0230511060001

于转型时恰逢90s信息化浪潮叠加全球化率加快提升，不足在于放任私人消费长周期下行。

wangsheng@

联系人⚫新型全球化：技术进步重塑全球产业链分工。本轮中国所处的后地产时代，或也可以期待

屠强全球化再提速，驱动逻辑类似1990s。有四大原因。1）新一轮技术进步将驱动全球化再

(8621提速，新兴国家受益。全球化率实际上是结果、而非原因，驱动因素在于全球技术进步速

tuqiang@度，后者具备创造需求、以及重塑全球产业链分工的作用，下文有充足数据证明。本轮以

数字经济、大模型为代表的新一轮技术进步提速，或也将再度带动全球化率重新上升。2）

新型全球化下的全球产业再分工，中国将优先于东盟。劳动力成本低只是承接全球产业分

工的必要条件，而充分条件则是工业体系禀赋（广度与深度），目前我国工业体系明显领先

东盟等新兴国家，因此新一轮全球化带来的产业分工或仍是中国承接为主。3）全球化利

好高附加值商品，数据上高附加值商品出口占比与全球化率明显正相关，本轮可关注数字

产品与能源资源两大领域。4）制造业回流是全球化的起点，不是逆全球化的起点。

⚫出口产业链：产业模式换档，出口国别转型。我国出口产业链模式和分工与过去已明显不

同，本身出口具备韧性，迎接新型全球化具备基础：1）产业变化一：从加工贸易转向高

附加值自主产业。2）产业变化二：传统产业向新兴国家转移，但影响可控。3）国别变化