恒帅股份-市场前景及投资研究报告-智能化，微电机、ADAS清洗，热管理.pdf

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恒帅股份（300969）

公司研究/公司深度

紧跟智能化，拓展微电机、ADAS清洗及热管理

投资评级：增持（首次）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2024-03-11[Table_Summary]

⚫以微电机技术为核心，拓展清洗业务及电机技术产品业务

[Table_BaseData]公司最初以汽车清洗业务起家，并基于原有微电机技术，积极顺应汽车智

收盘价（元）82.69

近12个月最高/低（元）119.26/55.01能化趋势形成丰富产品矩阵。公司纵向布局集成度更高的电机模块产品，

智驾发展下ADAS主动感知清洗业务，不断拓展公司微电机技术和流体

总股本（百万股）80

技术的新应用场景，同时掌握热管理冷却歧管的制造能力。其中清洗业务

流通股本（百万股）20

和微电机业务作为两大核心业务，2022年营收占比分别为52.98%和

流通股比例（%）25.00

36.34%。

总市值（亿元）66⚫积极推动产业链一体化，拓展客户资源及产能布局

流通市值（亿元）17公司采取平台化产品战略，实现零部件标准化，同时前瞻布局电机核心

[Table_Chart]材料新兴磁性材料及谐波磁场电机技术，提高该产品自主、同步、试验

公司价格与沪深300走势比较

88%研发能力。公司积极拓展境内外客户资源，通过tier1，tier2向国内知名

整车厂/全球知名跨国汽车零部件供应商供应配套产品，如长城汽车、吉

58%

利汽车、小鹏汽车/斯泰必鲁斯、庆博雨刮等。

29%⚫微电机业务：顺应汽车智能化趋势，拓展车用微电机应用场景

-1%智能化趋势催化车用微电机应用场景增量需求以提高整车的便利度、舒

3/236/239/2312/23

-31%适性及科技感。智能化配置正快速渗透，越来越多玩家积极布局微电机

恒帅股份沪深300在汽车中的应用场景，场景已拓展至门类、底盘、座椅、热系统及清洗

系统。公司已在车身“四门两盖”领域开发出诸多应用场景，并由单电

[Table_Author]

机向“电机+执行器”集成方向发展。我们测算，公司当前智能化配置类

微电机产品应用国内市场2023年规模为9.86亿元，未来3年复合增速

近40%，同时受益于丰富的海内外客户，市场空间进一步扩容。

清洗业务规模稳定增长，毛利修复，考虑到海外市场竞争环境较好，布

局清洗系统业务出海，在美国（装配为主）和泰国分别建设汽车零部件

生产基地。国内出台智能网联汽车准入和上路试点指南，有意加速L3级

别智能驾驶落地，