神州数码-市场前景及投资研究报告：数字中国时代机遇，鲲鹏昇腾产业生态，新质生产力，OpenAI，Sora模型.pdf

公司研究/信息设备证券研究报告

神州数码（000034）公司研究报告2024年03月08日

首次覆盖：紧抓数字中国时代机遇，共建

鲲鹏昇腾产业生态

[Table_Summary]

投资要点：

IT分销龙头，深耕企业数字化转型。公司主营业务包括IT分销及增值服务业

务、云计算和数字化转型业务和信创业务，根据最终销售客户和产品的不同，

公司IT分销及增值服务业务可进一步划分为消费电子业务和企业增值业务。

公司是中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商。经过二十多

年的积累，公司建立了遍布国内1000余座城市，涵盖30000余家渠道合作伙

伴的营销渠道网络。公司IT分销及增值服务业务涵盖包括移动办公设备、计

算机配件、智能硬件、物联网设备、笔记本电脑等上万种IT产品。

共建鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”。2020年，神州鲲泰

（厦门）生产基地建立，打造智能化生产基地，支撑全国业务拓展。2023年，

为整合优势资源、实现更大突破，将企业业务与神州数码信创业务进行

融合，全面强化整体服务、营销、售前等能力。基于鲲鹏+昇腾产业生态，

公司持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案，包含入门型、均衡

型、高性能型、人工智能计算型等多种类服务器产品，推出了基于鲲鹏920+

昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器。以神州鲲泰系列产品为

核心，形成覆盖“数据计算、终端产品、数据网络”三大产品线，为云计算和

大数据服务提供强大的基础支撑。

基于云原生平台，打造“MSP+”服务新模式。公司践行“数云融合”战略，在自

身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的MSP服务升级，打造

“MSP+”服务新模式；并持续为包括零售、快消、汽车、文旅、金融等行业世

界五百强企业在内的广大客户提供行业数字化解决方案。同时，公司在数据

服务领域中的数据解决方案在多个行业实现落地。

盈利预测和投资建议。我们认为公司紧抓数字中国时代机遇，深耕企业数字

化转型，作为全国IT分销龙头，在云计算业务和信创业务持续发力，共建鲲

鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”，持续中标行业大单，先发优势

显著。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1230.34/1315.05/1406.67

亿元，归母净利润分别为12.09/13.98/17.71亿元，对应EPS分别为1.81/2.09/2.65

元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PE25倍，6个

月目标价52.20元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

主要财务数据及预测

[Table_FinanceInfo]202120222023E2024E2025E

营业收入(百万元)122385115880123034131505140667

(+/-)YoY(%)32.9%-5.3%6.2%6.9%7.0%

净利润(百万元)2491004120913981771

(+/-)YoY(%)-60.1%303.1%20.4%15.6%26.7%

全面摊薄EPS(元)0.371.501.812.092.65

毛利率(%)3.4%