20240313-申万宏源-复盘日本系列之四：日本高股息策略回顾（1990_2023）.pdfVIP

日本高股息策略回顾（1990-2023）

——复盘日本系列之四

证券分析师：刘雅婧A0230521080001林丽梅A0230513090001

郝丹阳A0230523120002王胜A0230511060001

研究支持：冯彧A0230123080001

联系人：刘雅婧A0230521080001

2024.3.13

主要结论

◼本篇报告对日本1990年代以来高股息策略做系统性复盘，重点讨论日本高股息策略相对收益及驱动要素，行业股息率、派息

比例复盘（1990-2023）以及高股息个股复盘（2015-2023）。

◼一、日本高股息表现回顾：1990s日本高股息策略相对收益较少，2000后明显跑赢。关注三点原因：宏观背景、产业趋势、

利率环境。（1）宏观背景：日本资产负债表衰退，还债压力下难以高分红。从日本宏观数据来看，M2同比增速在地产泡沫

破裂后大幅下降至负增长，后续恢复至小幅正增长，增速中枢系统性下行。银行对私人非金融部门的信贷增速也持续下降。

股息率角度，1990s日本除能源、公用事业外，其他行业股息率均不超过1%。而伴随日本资产负债表