香飘飘-市场前景及投资研究报告-即饮冲泡，双轮驱动.pdf

上

市

公

司

食品饮料

2024年03月15日

公香飘飘(603711)

司

研

究

/——打造即饮升级冲泡加速实现双轮驱动

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

中国杯装奶茶行业的开创者与领军者。公司成立于2005年浙江湖州，主要从事奶茶等饮

料产品的研发、生产和销售。公司是中国杯装奶茶品类的开创者，2012至2022连续11

证市场数据：2024年03月14日年保持杯装冲泡奶茶市场份额第一，旗下拥有“香飘飘”、“MECO蜜谷”和“兰芳园”三

券

研收盘价（元）15.03大品牌，形成冲泡与即饮两大业务。公司在2018年与2023年实施股权激励，并且董事

究一年内最高/最低（元）23.7/10.42长于2023年末以每股13.43元的价格转让约5%股权至新聘任的总经理，深度绑定核心

报市净率2.0骨干，共享长期成长潜力。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）6174软饮料市场持续扩容，差异化单品仍可突围。根据欧睿数据显示，中国软饮料市场规模由

上证指数/深证成指3038.23/9555.422009年的2603亿提升至2023年6372亿，期间CAGR为6.6%，其中销量与单价CAGR

注：“息率”以最近一年已公布分红计算分别为4.8%与1.7%。行业集中度上，相较美日市场，中国软饮料行业集中度相对不高，

CR5常年集中在33%至40%区间，且整体行业排名常出现易位的情况。虽然行业整体竞

基础数据:2023年09月30日争较为激烈，但不乏新崛起的热门单品，譬如景田公司的百岁山矿泉水、元气森林的气泡

每股净资产（元）7.46水、外星人电解制水均是近几年来的现象级爆品。

资产负债率%38.13

升级冲泡基本盘，打造即饮新引擎，实现相辅相成。冲泡产品目前是公司收入与利润的核

总股本/流通A股（百万）411/411

流通B股/H股（百万）-/-心。产品研发逻辑是将线下茶饮门店产品以工业化、标准化方式生成，为消费者提供

便捷与性价比。近年来，公司对冲泡产品进行健康化升级，并围绕泛冲泡形式推出多款新

一年内股价与大盘对比走势：品。即饮产品上，公司筛选市场容量较大的垂直细分品种，分析同类竞品，塑造差异化卖

点，并采取低糖甜度从而顺应健康化趋势。公司先后推出MECO果汁茶、兰芳园冻柠茶及

香飘飘沪深300指数（收益率）

40%香飘飘牛乳茶（大红袍）三大战略产品。通过即饮业务的发展，公司在季节性特征、渠道

20%

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