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高外汇储备效应分析论文

摘要：当前，中国的外汇储备呈现高增长、高规模的双高趋势，

这种高外汇储备一方面对中国具有积极的现实意义，但是也使中国面

临着外汇储备高成本、低收益形成的风险。因此，中国必须积极加强

对当前高外汇储备的管理，以降低风险而充分发挥其现实积极作用。

近三年来，美元对国际主要货币的汇率频繁下挫，引起了世界各国的

极大关注。中国目前面临的问题是外汇储备总量过高，储备结构单一。

在金价上涨、美元缩水的情况下，中国成为了外汇储备损失最为严重

的发展中国家，因此必须采取相应的调整措施。

关键词：外汇储备；原因；效应；双刃剑

1我国高外汇储备形成原因

(1)长期以来，弥补国际收支逆差和维持本币汇率稳定被置于外

汇储备功能的首要地位。亚洲金融危机之后，外汇储备的首要功能已

悄然发生改变。在IMF对外汇储备功能的新表述中，“增强对本币的

信心”被放在核心地位上，弥补国际收支逆差、维持本币汇率稳定则

退居其次。与其他东亚国家一样，我国将积累外汇储备作为抵御将来

危机的缓冲体。在新的储备观下，货币当局虽然知道持有外汇储备存

在机会成本，但要考虑避免外汇风险和金融危机，自然认为外汇储备

是“多多益善”了。

(2)我国在1994年就实行了有管理的浮动汇率制度。然而，人民

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币汇率处于一种超稳定的状态，保持高度的“静态稳定”，实际成了

“钉住美元的固定汇率制”。在2004年IMF的官方统计资料中，把

人民币汇率制度归入传统的固定钉住汇率制度一类。1994年以来，

中国国际收支的顺差增加，外汇供给大于外汇需求，国际收支连年巨

额顺差，为了维持美元钉住制，中央银行被迫吸纳外汇储备，在外汇

市场上购入外汇，导致外汇储备的高增长。

(3)体制方面的原因，1994年中国改革外汇管理体制和汇率制度

之后，外汇储备增长便有了体制基础。在强制结售汇制和对外汇银行

头寸进行额度控制下，银行、企业和个人均不能按意愿持有外汇，央

行以外汇储备的形式持有相当部分的外汇。外向型企业将对外经济贸

易活动中获得的外汇出售给外汇指定银行，取得相应的人民币，外汇

指定银行再将其结算周转外汇余额超过规定上限部分在外汇市场上

卖出，中央银行购入这部分外汇后，就增加了中央银行的外汇储备。

因此，强制结售汇制成了中国官方外汇储备迅速增加的一个体制性原

因。

(4)我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸

引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差是我国外汇储备过快增

长的主要原因。在新的国际分工体系下，中国凭借丰富的劳动力资源

逐渐成为“世界的工厂”，使得中国的出口贸易额增长迅速，贸易顺

差不断扩大。这种状况在短期内难以得到改变。外国直接投资，持续

大额的金融与资本项目顺差也是使得我国外汇储备规模不断扩大的

重要原因。金融与资本项目顺差产生主要与外国直接投资有关。主要

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是因为我国引进外资只是单纯的资金流入，真实资源的引进较少。

(5)由于中国经济增长推动了资产价格上涨，为热钱提供了不可

多得的投资机会国际游资的不断渗入，对我国外汇储备超速增长起到

推波助澜的作用。在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧

增的状况下，我们不能排除国际游资渗入因素对我国外汇储备持续高

速增长的影响。

(6)调节国际经济关系的汇率机制受到了国际政治霸权等因素的

影响。

(7)过度的引进外资是促使我国外汇储备持续高速增长的另一原

因。

2我国当前高外汇储备的效应分析

2.1正面效应

(1)充足的外汇储备有力地促进了国内经济发展。一是充足的外

汇储备能够提高我国对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融

资成本，鼓励国内企业“走出去”，寻求更优的投资环境和更大的利

润空间；二是充足的外汇储备在深化经济改革、调整产业结构、提高

生产技术等方面都能发挥重要作用。随着我国加入世贸组织，对外贸

易的发展大大加速，充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需

求；三是能够更大程度地满足居民正常用汇需求。

(2)外汇储备的快速增长增强了我国的综合国力，提高了我国的

国际资信。外汇储备是体现一国