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货币政策对我国国债收益率曲线影响的研究的中期报告

该报告研究的是货币政策对中国国债收益率曲线的影响，主要分为以下几个方面：

一、理论分析

通过对国际上的相关研究及我国货币政策的操作方式进行分析，认为货币政策对国债收益率曲线的影响主要体现在两个方面：

1.预期通胀率的变化：货币政策的收紧将会提高实际利率水平，导致市场对未来通胀的预期下降，从而压低长期国债的收益率。

2.需求侧的变化：货币政策的调控对经济增长和就业等方面的影响，会影响市场对未来货币需求的预期。收紧的货币政策将会导致市场对未来需求下降，从而压低市场的借贷需求和长期国债的收益率。

二、实证分析

通过对我国历史上货币政策与国债收益率之间的关系进行实证研究，发现：

1.股市对国债收益率曲线的解释比较有力：与国外情况不同，我国的股市对国债收益率的解释能力要强于货币政策。这可能是因为中国股票市场、债券市场、货币市场之间的相关性较高，波动相互影响，使得股市变量已经包含了货币政策的影响。

2.基础面变量对国债收益率曲线的解释能力比货币政策要强：例如，通胀预期、GDP、经济增长等基本面变量对国债收益率曲线的解释能力非常强。

三、结论及启示

1.货币政策对国债收益率曲线的影响并不是非常显著，国债收益率曲线确实更能反映股市与基础面的变化。

2.虽然货币政策的影响不大，但对实践的启示是，政策制定者需要重视货币政策的调控效果，通过货币政策来促进基础面的良性发展，进而间接影响国债收益率曲线的形态和变化。