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白糖跨期套利方案设计

套利是利用期货和现货之间、期货合约之间的价差关系获取收益的一种交易行为，在促进期货市场功能的发挥和提高市场效率上具有非常重要的作用。当市场比较活跃时，各合约间的价差比较剧烈，我们可以抓住这些机会进行套利操作，赢取低风险甚至无风险收益。特别适合持有大量低成本资金作为资本增值和避险的操作，跨期套利则是通过不同月份合约之间的价差的变动来获取收益的一种方式，能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。由于在跨期套利中，反向套利存在着逼仓等不确定的因素，故不是无风险的市场行为，所以在此我们只做正向的套利研究。

就目前的市场机会分析，买郑糖805合约卖807合约或买郑糖807合约卖809合约或买郑糖805合约卖809合约不失为一个较佳的套利机会。

一、套利成本计算

白糖套利成本＝仓储费＋资金成本＋交易、交割费用＋增值税

1、仓储费：5月1日-9月30日：0.4元/吨.天其他时间为0.35元/吨.天

2、交割手续费：1元/吨，两次交割

3、交易手续费：8/10=0.8元/吨，两次交易（本期货公司手续费按定额收取，这里以8元/手计，每手10吨）

4、增殖税：以建仓价位与交割结算价差*17％计算

5、资金成本：如实行交割则计算交割资金的利息。

二、操作计划

（1）、以现阶段郑州白糖期货合约表现来看，买805合约卖807合约，买807合约卖809合约，买805合约卖809合约均存在套利机会。

（2）可能会出现两种操作情况：

A、如果价差缩小，我们就以对冲平仓了结交易，实现目标利润。

B、如果价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利利润。

举例1：2008年2月20日，郑州交易所白糖805月合约4303和807月合约4447价差

套利成本为：0.4*60+1*2+0.8*2*2+144*0.17=51.68

针对A情况：如果805合约和807合约价差缩小至52元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。

保证金：805合约为100*10*4303*8%=344240

807合约为100*10*4447*8%=355760

手续费：100*2*8*2=3200

利润：（4447-4303-52）*100*10-3200=89800

利润率：利润/（保证金+手续费）=89800/（344240+355760+3200）=12.77%

该方案优点：占用资金量小，盈利率高，无风险。从国内期货市场的运行情况看，对冲盈利的机会还是比较多的。尤其是该方案可以频繁操作，实际盈利可以成倍放大。

针对B情况：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。

最大占有资金：100*10*4303=4303000

该部分资金的利息：（4303000*6.57%/12）*2=47117.85（6个月内贷款年利率是6.57%）

利润：（144-51.68）*100*10-47117.85=45202.15

利润率：45202.15/4303000=1.05%

该方案优点：无任何风险，收益稳定。缺点：动用资金较多。

以买郑糖807合约卖809合约为例，郑州交易所白糖807月合约4447和809月合约4612价差165元。

由于白糖8，9，10三个月有帖水情况，每个月贴10元钱，即在成本中加20元。因此：套利成本为：0.4*60+1*2+0.8*2*2+165*0.17+20=77.25

针对情况A：如果807合约和809合约价差缩小至78元左右，就在期货市场同时完成对冲赚取价差缩小的利润。

保证金：807合约为100*10*4447*8%=355760

809合约为100*10*4612*8%=368960

手续费：100*2*8*2=3200

利润：（4612-4447-78）*100*10-3200=83800

利润率：利润/（保证金+手续费）=83800/（355760+368960+3200）=11.51%

该方案优点：占用资金量小，盈利率高，无风险。从国内期货市场的运行情况看，对冲盈利的机会还是比较多的。尤其是该方案可以频繁操作，实际盈利可以成倍放大。

针对情况B：由于涉及到实物交割，需收取100%保证金，因此在此情况下加入资金成本一项。

最大占有资金：100*10*4447=4447000

该部分资金的利息：（4447000*6.57%/12）*2=48694.65

利润：（165-77.25）*100*10-48694.65=39055.35

利润率：39055.35/4447000=0.88%

该方案优点：无任何风险，收益稳定。缺点：动用资