招商积余-市场前景及投资研究报告-业绩平稳增长，分红比例提升.pdf

[Table_Page]年报点评|房地产服务

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]买入

招商积余（001914.SZ）公司评级

当前价格10.81元

业绩平稳增长，分红比例提升合理价值13.58元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-03-19

核心观点：

⚫业绩平稳增长。23年公司实现营收156.3亿元，同比+20%；超过年[Table_PicQuote]

相对市场表现

初计划150亿元的营收目标。毛利润18.1亿元，同比+17%，归母净

利润7.4亿元，同比+24%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+32%。考8%

虑到22年有减租影响收入0.86亿元，影响归母0.81亿元，若还原0%

03/2305/2307/2309/2311/2301/24

22年减租影响，则23年归母净利润+9%，扣非归母净利润+14%。-9%

⚫非住表现亮眼。住宅基础物管收入表现中规中矩，非住业态半年度收入-17%

规模自20年来逐步走阔。23年住宅基础物管收入34亿元，同比+8%；-26%

非住宅基础物管收入87亿元，同比+26%。非住基础物管的亮眼表现-35%

主要来自于：（1）23年非住宅在管面积2.1亿方，同比+17%。非住业招商积余沪深300

态结构看，主要增量来自于城市空间业态，年内净增3636万方，公共

服务业态主动降比重，净减少2257万方。（2）业态结构比例的变化推

[Table_Author]

动的坪效内在提升，非住业态坪效3.66元/平米/月，同比+10.9%，单

从业态角度看，仅办公及公共业态实现坪效的增长，其中办公业态坪效

+52.7%，公共业态坪效+37.6%（公共业态通过放弃低效项目推动的坪

效增长）。

⚫拓展稳健。23年公司新签约合同金额40.4亿元，同比+22%，其中关

联方、第三方新签约合同金额为5亿元、35.4亿元。第三方新签约合

同金额半年度值走阔，上下半年分别新签16.5亿元、18.9亿元，同比

+16%、+39%。

⚫盈利预测与投资建议。公司拓展稳健，年