美图公司-市场前景及投资研究报告：美学工具领军者，AI赋能，生产力场景，破发.pdfVIP

2024年3月19日

公司研究

美学工具领军者，AI赋能生产力场景

——美图公司（1357.HK）首次覆盖报告

要点买入（首次）

美图公司为影像生产和美化领域的综合解决方案服务商。美图产品矩阵布局完当前价/目标价：3.61/4.42港元

整，聚焦工具属性提供两大核心服务：1）影像类产品覆盖图片、视频、设计，

图片方面核心产品为美图秀秀、美颜相机，视频方面主要包括Wink和开拍，

设计方面核心产品为WHEE、美图设计室；2）美业解决方案主要包括美得得和

美图宜肤，目前仍处于前期拓展市场的阶段。公司经历商业模式转型，订阅付

费成为营收增长的核心驱动力，盈利能力逐步提升。

影像及设计产品：AI赋能下ToB+ToC业务齐发力，订阅付费率仍有提升空

间。1）公司在图片编辑赛道持续保持龙头地位，据QuestMobile数据，公司

旗下美图秀秀、美颜相机分别蝉联23半年度拍摄美化APP行业月活跃规模

TOP1和TOP3；2024年1月，美图秀秀的MAU市场份额高达54%。2）美

图2020年发力订阅模式，未来订阅付费率提升空间较大：美图全产品矩阵付

费用户由22年12月的562万人增长至23年12月的911万人，对应订阅付

市场数据

费率由2.3%增长至3.7%。C端产品主要通过功能创新和效果迭代将用户转化

总股本(亿股)44.78

为订阅会员，比如在节假日的素材库更新等，AI扩图等AIGC功能也推动了订

总市值(亿港元)：161.65

阅付费率提升。美图生产力产品的底层支持是MiracleVision视觉大模型，23一年最低/最高(港元)：1.74-4.19

年12月5日，美图自研AI视觉大模型MiracleVision4.0版本正式亮相，主打近3月换手率：162.8%

AI设计和AI视频。B端产品应用从生活修图延伸至工作提效，聚焦传播者用

户，注重电商、广告、游戏、影视、动漫五个行业的工作流整合；核心产品美股价相对走势

图设计室聚焦商业设计，围绕“AI电商设计与AI平面设计”为用户设计工作流

提供解决方案，官网数据显示，截至23年11月28日，AI商拍累计服务电商

商家174.5万，累计生成商品图1.04亿；23全年美图设计室收入达1亿元。

美业解决方案：收入快速增长，助力产业数字化升级。公司SaaS业务主要包

括“美得得”和“美图宜肤”两大板块。1）2021年公司收购美妆零售领域

ERPSaaS龙头美得得，美得得包括化妆品ERP系统和供应链管理SaaS，截至

23年6月，ERPSaaS为超过1万家门店服务，供应链SaaS为1339位客户

提供服务。2）美图宜肤主要为化妆品品牌及美容院提供肌肤分析和AR虚拟功

能，截止23年7月，已经为290个城市3941个门店提供服务。

收益表现

盈利预测、估值与评级：美图公司为“懂美学”的影像生产领域龙头，产品功

能玩法多样化助力订阅付费率提升，AIGC中长期为美图带来全新增量收益，收%1M3M1Y

相对39.7-2.855.0

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