腾讯控股-市场前景及投资研究报告-游戏业务，《元梦之星》，腾讯游戏.pdfVIP

2024年3月19日

公司研究

《元梦之星》“落败”了吗？腾讯游戏还期待什么？

——腾讯控股（0700.HK）游戏业务动态跟踪

要点买入（维持）

派对游戏腾讯网易巅峰对决，目前形势如何？1）流水：《元梦之星》推出除夕当前价/目标价：289.2/430.0港元

“亿元红包”活动拉新，在春节利好下数据却相对较弱。24M2《元梦之星》中

国iPhone日均预估收入22万美元，《蛋仔派对》日均预估收入88万美元。《元

梦之星》通过推广活动获得一定用户群，但未及时完成玩家生态构建。2）用户：

《元梦之星》用户群体整体更高龄，《蛋仔派对》女性用户占比更高。24年3

月4日《元梦之星》玩家主要集中在24至30岁之间，占比26%，或因腾讯的

宣传策略，及通过铺主播量和效果广告营销触达的用户相对泛化。3）素材投放：

《元梦之星》高额买量，《蛋仔派对》回以激烈竞争。23年12月10日起《蛋

仔派对》连续一周单日素材投放量超10万组，在《元梦之星》上线当天达单日

24万组。春节热门档期中，《蛋仔派对》和《元梦之星》皆有一系列营销活动，

但《蛋仔派对》声浪相对较高，如连上三场春晚、游戏内开展瓜分一亿等活动。

《元梦之星》为何竞争落后，后面怎么看？1）《蛋仔派对》运营时间久，已经市场数据

一定程度上完成玩家社区的巩固。《元梦之星》23M12上线，与《蛋仔派对》总股本(亿股)94.32

差距一年半以上，玩家传播部分完成，玩法、UI等要素已被用户习惯。2）《蛋总市值(亿港元)：27,276.72

仔派对》营销投入、活动推广发力不弱于《元梦之星》。3）《元梦之星》用户一年最低/最高(港元)：260.2-397.6

近3月换手率（%）：25.4

相比《蛋仔派对》高龄，对派对游戏参与度需培养。展望后续：休闲聚会游戏赛

道向好，符合经济弱复苏下娱乐消费需求。用户差异化打法、多游戏类型融合探

股价相对走势

索下，关注《元梦之星》关键节点流水数据，仍有望为腾讯24年业绩贡献增量。

《元梦》之后腾讯期待谁？大流水体量潜力新品仍多，关注《DNF手游》《三

角洲行动》等。1）超预期获发版号，《DNF手游》预计能贡献稳定盈利。NEXON

端游中国区23年收入约45亿元人民币，手游商业化前景更高。24M2《DNF》

网吧游戏热力榜高居第5，仍保持较高的粉丝热情。横版动作手游画面要求不高

仍有潜力，同类型《晶核》首月流水预估超7亿元。2）合作育碧研发经典大IP

手游版《AssassinsCreedJade》期待上线表现。关注：《三角洲行动》向3A

战术射击手游再探索；《星之破晓》具备王者IP、成熟格斗玩法。游戏上线有

望超预期：1）业绩端支撑腾讯24年游戏增长，有望形成产品周期行情；2）估

值端有望恢复信心，腾讯仍在大IP端转手、“全民级”游戏等方向竞争力坚实。收益表现

23H2腾讯游戏投资次数多于23H1，增持《NIKEE》《黑神话：悟空》母公司。%1M3M1Y

盈利预测、估值与评级：尽管《元梦之星》后续发展稍显乏力，但我们认为这并相对-7.1-10.3-2.3

绝对-0.3-5.8-15.5

不意味着腾讯在大DAU游戏的竞争优势削弱。《元梦之星》之后，腾讯在24

资料：Wind

年及后续仍有多款值得重点关注的游戏产品亟待上线，其表现或将驱动游戏业务

保持理想增长，有望提振市场对公司游戏业务信心。同