美股机械行业市场前景及投资研究报告：卡特彼勒，小松，三一重工.pdf

2024年3月

机械美股复盘

从卡特彼勒/小松到三一重工

核心观点

•复盘的思路：单纯复盘某一企业，从单一企业的变化总结经验，都有特殊性，很难有共性，

无论是区域扩张、产品扩张，还是营销管理改善，在某个企业上总结的亮点，在另外一个公

司上发生的时候很难和其未来的业绩变化联系起来。从单一企业切入，从行业视角去寻找产

业共性，才能在下一次再次发生类似产业变化的时候，找到研究的切入点。

•卡特/小松/三一的共性：无论是行业老大卡特、老二小松亦或是国内龙头三一，在进入2000

年后反应的都是同样的产业变化——中国需求带来的中游及上游的需求增量，也导致三家公

司波动周期在疫情前高度类似。疫情后，全球需求的推动因素已不在中国，而三一的全球化

布局明显还未完成，在这轮国外需求释放的时候，无论业绩或是涨幅都明显落后于卡特和小

松。

•未来的变化：疫情后的需求推动逐渐进入尾声，卡特对未来展望也在24年逐渐趋于保守，我

们预计卡特/小松目前就是景气度高位。未来，三一等国内公司的机会，一方面需要自己完成

全球市场的布局，另一方面需要亚非拉某市场的崛起。

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卡特彼勒的历史

创立初期

•1925年：卡特彼勒公司成立，由班杰明·霍尔特和C.L.贝斯特的两家公司合并而成。霍尔特在20世纪初发

明了世界上第一台履带式拖拉机，这种设计显著改善了农业和建筑领域的工作效率。

发展阶段

•第二次世界大战期间：卡特彼勒为盟军提供了大量的工程机械和设备，这极大地促进了其技术和生产能

力的发展。

•20世纪50至70年代：公司扩大了产品线，包括挖掘机、装载机、推土机等多种建筑和矿山设备。这一时

期，卡特彼勒也开始了国际扩张，成立了多个海外工厂。

成本优化

•1980年代：卡特彼勒开始引入电子技术到其产品中，这一创新极大提高了机械的性能和效率。

•1986年：启动未来工厂（PWAF）计划，投入数十亿美金对厂房和设备改造，通过自动化降低生产成本，

关注终端客户需求，快速开发新品，开发周期缩短至36个月。

管理改善

•1990年：架构重组，划分业务部门，给予自主权和独立报表，考核盈利和ROA，给予薪酬激励。

•2003年：六西格玛管理方法，精益生产，比如提升工人的技能，减少工人数量，削减成本。

•2004年：设立全球采购团队，通过集中采购来控制成本，优化供应链。

数据：公开信息2

复盘美股：卡特彼勒历史上有六次大幅上涨

卡特彼勒在40年间上涨100倍

140拜登基建法案+芯片法案，美

国基建周期叠加制造业回流，

大宗品开采增加，

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