泡泡玛特-市场前景及投资研究报告：全流程高效IP赋能，渠道复苏,潮玩龙头起航,破发，新质生产力，OpenAI，Sora模型.pdf

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公

司

研泡泡玛特（09992.HK）全流程高效IP赋能阿尔法彰显，渠道复苏潮玩龙头

究

2024年02月22日

再起航

投资评级：买入（维持）——港股公司深度报告

日期2024/2/21

当前股价(港元)19.160

港一年最高最低(港元)26.900/16.100

股国内潮玩龙头海外拓展加速，未来空间广阔，维持“买入”评级

公总市值(亿港元)258.32泡泡玛特是国内潮玩行业龙头公司，2023年摆脱公共卫生事件影响，收入业绩重

司流通市值(亿港元)258.32回较高增速，2023H1收入28.1亿元，同比+19.3%，归母净利润4.77亿元，同

深比+43.2%。展望公司未来发展，全流程高效的商业模式赋能IP，实现稳定、持

总股本(亿股)13.48

度续的IP兑现；国内市场龙头地位稳固，海外拓店加速，公司未来成长动力广阔。

报流通港股(亿股)13.48我们认为考虑到海外新业务拓展仍存不确定性，国内行业竞争加剧，并结合当前

告市场及公司业务拓展情况，我们下调2023-2024年，新增2025年盈利预测（括

近3个月换手率(%)17.77号中为原值）：预计归母净利润分别为：10.7（17.8）、14.0（21.9）、17.7亿元，

对应EPS为0.80/1.04/1.31元，当前股价对应PE分别为21.8/16.7/13.3。我们认为，

公司拥有的全流程高效商业模式，能够高效率地保证了经典IP的热度维持及爆款IP

股价走势图的持续打造，公司仍然是潮玩赛道中的龙头公司，因此维持“买入”评级。

潮玩行业蓝海红利持续，国内龙头集中度提升

泡泡玛特恒生指数行业规模：潮玩行业仍处于快速成长期，根据弗若斯特沙利文，预计2024年全

32%球潮玩行业规模将达448亿美元；国内行业增长主要于人均消费增长和渗透

16%率上升，预计2025年潮玩行业规模达486亿元。市场集中度：全球潮玩市场总

体集中度较低，头部品牌集中在欧美中日韩；国内中国2021年潮玩行业CR5比

0%例为26.7%，其中泡泡玛特市占率为13.6%，排名行业第一，且增长领先于行业。

-16%实现全流程高效赋能IP商业模式，有效保证IP价值持续释放

公司拥有全流程高效商业模式，高效率地保证了经典IP的热度维持及爆款IP的持

开-32%续打造，护城河不断加宽。艺术家IP：持续推进SKULLPANDA、DIMOO、Molly、

源2023-022023-062023-10LABUBU四大热门IP多样化主题设计；孵化新兴IP小野HIRONO、HACIPUPU

证数据：聚源等捕捉新用户群体，有效打造新