供需失衡_原创精品文档.pdfVIP

社会总供求失衡指社会总供给与社会总需求在总量及结构上的不平衡超过

一定限度，导致国民经济不能正常运行的一种经济状态。

尽管OPEC+会议达成的联合减产给油价提供了底部支撑，但油价上行空间受

限于疫情发酵程度，市场依然担心减产规模不足以缓解第二季度市场过剩，国际

油价依然在上涨乏力的情况下再返跌势。截至4月15日18时，5月交货的WTI

原油期货下跌2.38%，收于19.63美元/桶;6月交货的布伦特原油期货下跌3.9%，

收于28.44美元/桶。布伦特与WTI价差为8.81美元/桶，较前日缩小0.68美元

/桶。

经过漫长谈判，沙特与俄罗斯之间的原油价格战终于结束。OPEC+宣布达成

两年的减产协议。然而，即便全球石油市场减少供应量约1950万桶/日，减产也

是缓慢推进的。相比之下，几周前全球需求暴跌约30%，导致炼油商和生产商只

能将石油存储起来，储油量节节攀升。

据欧佩克等机构预计，此次疫情全球每日将减少2000万桶至2500万桶的原

油需求。而减产幅度不到10%，原油供需并未恢复平衡。高盛在报告中称，OPEC+

虽然达成协议，但自愿减产仍然“太少且太迟”。另外，从过去情况看，在实际

执行中，减产规模还要打折扣。分析师表示，虽然此次达成的协议是史上最大规

模的减产，但这只是产油国对此前油价暴跌的补救，减产规模仍不足以平衡市场

供需，国际油价不可能在短期内大幅回升。

除了减产执行情况外，还要关注全球原油库存接近饱和的状态。据标普全球

普氏估计，全球原油、石油产品和液化天然气的潜在储存能力为14亿桶，预计

本月底储量将达到13亿桶。全球已经出现储油空间紧张的局面。

美国石油学会(API)14日报告显示，美国上周原油库存大幅增加1314.3万

桶。美国石油管道运输总裁哈里·佩法尼斯强调，美国的储油能力将在5月中旬

之前见顶。美银美林认为，不断增加的库存仍可能导致油价长期处于较低水平。

此外，预计第二季度，全球石油库存将激增1200万桶/日，第三季度将增加150

万桶/日，全球石油储存能力也将升至极限。

值得一提的是，5月沙特原油出口官方销售价(OSP)延迟至北京时间13日下

午发布。在本月官价定价中，沙特大幅下调了对亚洲的出口官价，同时大幅上调

对美国的出口官价。上调对美出口官价可能是迫于特朗普政府施加给沙特的政治

压力，这将在一定程度保护美国本土生产商。沙特大幅下调对亚洲出口官价，说

明市场份额对其依然极其重要。既要表明减产决心，现实又不允许其全面上调官

价，沙特处于进退两难的境地。

有分析认为，减产协议尽管不能扭转当前市场严重供应过剩，但有助于维护

市场人气。雷斯塔能源公司分析部门负责人马格努斯表示，这对能源行业和全球

经济而言至少是一个短暂的宽慰。

从各方面表态来看，价格战把油价砸到了极低的水平，任何一个产油国都很

难长期承受。无论是价格战，还是OPEC+减产，都只是市场表现形式的差异，背

后的主要矛盾不在于沙特或OPEC+到底采取何种策略。在疫情导致全球石油需求

萎缩的情况下，减产在短期内无法解决严重的供应过剩问题。(记者王馨悦)

2020年1季度，国内SBS利润水平处于高位运行。受高利润的驱动，国内

SBS各企业开工整体正常，市场供应量受公共卫生事件影响不大。1季度平均开

工负荷率较2019年第四季度仅仅下降0.98个百分点。预计2020年1季度，国

内SBS产量预计在23.5万吨，较上一季度增加0.5万吨。

而从需求端看，春节假期前后，全国下游工厂普遍性停工，正常开工企业较

为稀少;而节后公共卫生事件及国际原油大跌，大大压缩国内SBS需求释放，当

前下游多已复工，然复工后受订单及地方性防控措施影响，开工负荷较低，对

SBS消化缓慢。一季度国内SBS消费量预计为8.7万吨，仅略高于当期国内SBS

产量的1/3。

价格是对市场供需关系的反映，自2月起，国内SBS市场已经进入下行通道。

由于前期受到高利润驱使，国内SBS产出量远大于消费量，供需关系严重失衡，

当前及未来一段时间这一状态难以改观。SBS市场供需关系需要再建平衡，亟需

打通产业链循环。然受外围因素制约及自身基本面偏弱的影响，未来SBS市场供

需再建平衡困难重重。

未来市场存在六大因素制约供需关系重构：

1.“黑天鹅事件”事件频发，下游采购入市信心及市场交易氛围