国金证券：农林牧渔行业研究-生猪市场供需博弈-产能有望持续去化.pdf

投资建议

行情回顾：

本周（2024.3.18-2024.3.22）农林牧渔（申万）指数收于2697.11点(+4.49%)。在一级子行业中表现位居前列的

有传媒（+9.40%）、农林牧渔（+4.49%）、综合（+3.15%）。农林牧渔（+4.49%）排名第二。部分重点个股涨幅前三名：

傲农生物（+29.06%）、湘佳股份（+23.68%）、金新农（+17.44%）；跌幅前三：郎源股份（-20.25%)、*ST天山(-

15.24%)、*ST佳沃(-4.80%)等。

生猪养殖：

根据涌益咨询，截至3月21日，全国商品猪价格为14.87元/公斤，周环比+2.13%；15公斤仔猪价格为631元/头，

较上周环比+70元/头；本周生猪出栏均重为123.59公斤/头，较上周上涨0.57公斤/头。生猪养殖利润方面，周外

购仔猪养殖利润为89.44元/头，盈利较上周上涨30.50元/头；自繁自养养殖利润为-104.83元/头，盈利周环比

+43.90元/头。在养殖户压栏惜售的情绪下，近期生猪价格呈现震荡偏强的走势，生猪出栏体重也逐渐攀升。然而在

消费淡季阶段，下游承接力度有限，标肥价差在本周开始持续走弱，下游屠宰场因为亏损陆续降低采购量，预计随

着大场出栏节奏恢复正常，生猪价格出现小幅回落。近期猪价的走强使得养殖户对后市行情期望增强，然而整体生

猪价格依旧低迷，行业内大量养殖主体依旧处于亏损状态，难以主动增加产能。本周天邦食品由于资金压力较大已

经发布拟重整计划，若公司后续重整节奏较慢，生猪产能或持续下降。多数养殖集团近两年呈现亏损态势，行业现

金流压力较大，部分规模企业能繁母猪存栏出现下滑，中小养殖户则处于持续出清状态。根据能繁母猪存栏量和行

业生产效率数据推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，而在冻品高库存、需求偏弱的背景下，24H1生猪价格或依

旧低迷。虽然市场对后市猪价具有盈利预期，长期亏损造成的资金压力或使得养殖场难以主动增加产能，我们预计

产能去化幅度持续加深。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，重点推荐生猪养殖板块。

从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股

份、牧原股份。建议关注：新五丰、华统股份等。

种植产业链：

继去年12月第一批转基因玉米、大豆通过品种审定并且颁发生产经营许可证后，3月19日第二批转基因品种通过初

审，其中包含27个玉米、3个大豆品种。转基因玉米种子方面涉及登海种业、北大荒、荃银高科、隆平高科、先正

达、丰乐种业、万向德农7家上市主体，分别获批4/3/3/2/1/1/1个品种。从性状角度来看，涉及大北农、粮元生

物、杭州瑞丰、先正达4家主体，分别获批批15/8/3/1个品种。目前处于春播和制种前夕，政策端的驱动有利于

转基因品种的推广和渗透率提升。2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经

验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，其中提出“加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，

加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推

动生物育种产业化扩面提速”。今年种植季即将到来，我国转基因大豆与玉米有望在今年春天实现商业化销售，转基

因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种

优势的龙头种企。

禽类养殖：

本周主产区白羽鸡平均价为7.77元/千克，较上周环比+1.44%；白条鸡平均价为14.20元/公斤，较上周环比不变。

父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至3月22日，父母代种鸡养殖利润为1.32元/羽，周环比+20%；毛鸡养殖利润

为-2.65元/羽，周环比-5.58%。随着节后补充鸡苗告一段落，同时供给端环比略有增强，目前商品代鸡苗价格持续

回落，毛鸡端受需求压制，价格呈现震荡态势。目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供

给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的

走低使得行业去产能再次进行，近期黄鸡价格有所好转，我们预计下半年黄鸡价格有望回暖，行业可以取得较好盈

利。

风险提示

转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

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