锂电材料行业深度：新技术与出海带动锂电材料新成长.docxVIP

PAGE1

PAGE1

请务必阅读报告末页的重要声明

行业报

│告 锂电材料行业深度

│

行业

深 新技术与出海带动锂电材料新成长

度

研 ? 估值已至阶段性底部，上游材料迎来发展机遇

究

24年初锂电板块估值已跌至近十年底部，板块已经历成长赛道期、洗牌期，

正处于出清末期。23年碳酸锂价格下跌82%，碳酸锂价格的企稳，锂电材料有望迎来补库周期。目前行业去库已基本完成，随着新能源车销量及储能装机延续高增态势，我们预计24H1锂电材料价格将迎来企稳反弹。

下游景气依旧，出海加速落地

动力电池方面，23年我国新能源汽车销量950万辆，同比+37.9%，渗透率约32%，而全球新能源车渗透率仅16%，海外拥有广阔市场，出口和出海建厂推进产业链本土化成为重要趋势。储能方面，23年实现全球装机89GWh，预计24年可增长至125GWh，同比+40%。我们预计2026年全球锂电出货达2411GWh，三年CAGR为23%。近两年利好新能源车、储能政策频繁出台叠加我国锂电海外建厂规划产能持续增长，有望助力锂电国内外需求不断增长。

核心材料端突破在即，新产品加速落地

23年锂电材料供需失衡产能过剩，伴随企业去库完成及下游需求超预期增

长，未来供需共振下有望迎来价格触底反弹。我们预计26年全球正极出货达524万吨，新型正极LMFP和高镍渗透率快速提升；26年全球负极出货达381万吨，硅基负极随高压快充车型推出加速应用；26年全球电解液出货达265万吨，LiFSI随着4680电池量产市占率快速提升；26年全球隔膜出货量达376亿平，龙头恩捷股份凭借出海+技术有望持续提升市场份额。

辅材需求提升，产业化进程加速

主要辅材复合铜箔已进入电池厂测试阶段，即将进入量产，预计26年全球市场空间416亿，三年CAGR达126%；结构件技术壁垒较高，行业格局集中，22年结构件市场规模达338亿元，同比+93.2%,方形电池市占率90.8%。我们认为龙头企业科达利随着产能不断扩产，有望迎来业绩持续增长。

投资建议：关注能够穿越周期龙头公司

电池端：重点推荐格局占优、估值阶段性低位且具有深厚技术积累的锂电池企业宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源；2）材料端：重点推荐具有高镍产品批量供货能力及技术积累深厚的高镍三元企业德方纳米、当升科技；具备硅碳负极材料技术储备的负极材料龙头企业璞泰来；率先布局LiFSI产业链的电解液企业新宙邦；市占率遥遥领先的隔膜企业恩捷股份；精密结构件龙头企业科达利。

风险提示：1）新能源车销量不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动；3）行业竞争加剧导致盈利能力下滑；4）技术研发推广不及预期；5）行业规模测算偏差风险。

证券研究报告2024年02月20日

投资建议： 强于大市（维持）

上次建议： 强于大市

相对大盘走势

电力设备 沪深300

10%

-10%

-30%

-50%

2023/2 2023/6 2023/10 2024/2

作者

分析师：贺朝晖

执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@

相关报告

1、《电力设备：N型为王，需求驱动组件竞争力分

化》2024.02.18

2、《电力设备：如何看待海外变压器需求的持续性？》2024.02.17

行业报告│行业深度研究

行业报告│行业深度研究

PAGE2请务必阅读报告末页的重要声明

PAGE2

请务必阅读报告末页的重要声明

投资聚焦

随着锂电板块库存风险解除，下游需求端新能源车与储能仍处于高速增长，24年供需共振情况下有望迎来锂电板块Beta修复机会，锂电核心材料正极、负极、电解液及隔膜包括关键辅材复合铜箔及结构件需求将迎来大幅提升；目前锂电池新技术层出不穷，在降本、提升能量密度、安全性方面已经凸显效果，主要受益新技术包括复合铜箔、基负极、高镍三元正极材料、磷酸锰铁锂、LIFSI，或成为未来新增量。

核心逻辑

从需求端来看，23年我国新能源车销量950万辆，同比+37.9%，渗透率32%，23年我国储能新增装机21.5GW，相当于22年全年装机3倍，23年11月储能招中标数据明显复苏，锂电需求持续高增。全球新能源车渗透率仅16%，随着海外市场新能源车加速渗透并推进产业链本地化，出海加速落地。从供给端来看，锂电企业目前处于出清末期，库存风险解除，资本开支降速至低位，供需由过剩转为平衡，24年行业实际装机与出货匹配度提升，供需共振情况下有望带动锂电材料需求快速提升。

创新之处

我们对锂电行业需求端进行了详细测算；对锂电板块四大核心材料进行了详细的机理探讨和需求空间测算，从供需两方面详细分析了四大核心材料和关键辅