银行业资负跟踪：关注LPR报价和财政力度.docxVIP

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证券研究报告

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关注LPR报价和财政力度

核心观点：

本期：2024/2/5~2/9，上期：2024/1/29~2/4，下期：2024/2/18~2/25，本文数据来源：Wind，下同。

央行动态：本期央行公开市场共开展1340亿元7天逆回购操作，以及

11820亿元14天逆回购操作，逆回购到期17330亿元，整体实现净回

笼4170亿元。下期央行公开市场将有13730亿元逆回购到期，同时周日有4990亿元MLF到期。受春节影响，本期央行公开市场投放以14天为主，量上整体保持净回笼，临近春节两日小幅增量续作。另外，

2月MLF续作5000亿元，利率不变，后续关注LPR报价情况，预计

LPR仍有一定下调空间。

政府债融资：本期政府债净缴款2742亿元亿元，较1月明显回升，预

计下期净缴款1254亿元，同样高于1月平均水平，从日度累计净融资数据来看，2月政府债累计净融资回升至历史同期偏高水平，后续需持续关注政府债发行节奏，预计宽货币基调下，财政大概率跟进，2月财政力度将回升至高位。

资金利率：期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+13.4bp、

+0.6bp、-29.6bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期回落4.2bp、3.9bp、4.4bp、3.5bp、3.5bp。本期资金面继续保持平稳，关注节后政府债发行和税期对资金面的扰动，当前资金面相对充裕，银行间流动性中性偏宽松，预计下期资金利率继续窄幅波动。

NCD利率：本期NCD加权平均发行利率较上期回落6bp。收益率方

面，期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别较上期回落22bp、15bp、11bp、8bp、6bp。本期存单发行4,977亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比26%，维持相对低位，显示资金面相对宽松，9M以上存单占比49%，宽货币基调叠加资本新规扰动缓释，长期存单募集成功率已基本回升至常态，存单利率也逐步回落。

国债利率：国债收益率窄幅波动，小幅回升。当前预期依旧偏弱，同时

2月MLF利率维持不变，短期内长债利率继续下探的空间有限，考虑到1月金融数据显示信用需求可能好转（见《如何理解社融平、M2下、M1上》），如果财政发力跟上，有望带动预期改善和长债利率回升。

票据利率：期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末小幅回升5bp、

7bp、0.3bp。本期票据利率依旧低位窄幅波动，1月非票信贷超预期，实现同比多增，由于Q1信贷节奏控制和春节错位，结合票据利率走势，预计2月信贷少增。

下期关注：LPR报价及政府债融资。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；

（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

前次评级 买入

行业评级买入银行资负跟踪行业评级

买入

银行资负跟踪相对市场表现

%02/23

%

02/2304/2306/2308/2310/2312/23

2

-4%

-10%

-17%

-23%

银行 沪深300

分析师： 倪军

SAC执证号：S0260518020004

021nijun@

分析师： ??先爽

SAC执证号：S0260520040002SFCCENo.BQV910

021wangxianshuang@

请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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落

联系人： 文雪阳010wenxueyang@

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