有色金属行业报告：巴库塔钨矿或于25年开启商业化生产，把握24年钨投资窗口.pdfVIP

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1.巴库塔钨矿：全球第四大钨矿，预计25年开始商业化运作

巴库塔钨矿位于哈萨克斯坦东南部，阿拉木图以东约180公里，中国边境以西160公里。

据弗若斯特沙利文，截至2023年9月30日，巴库塔钨矿是全球第四大WO矿产资源量

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钨矿，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。截至2023年12月31日，根据JORC

规则，巴库塔钨矿的估计矿产资源量约为1.1亿吨矿石，WO品位0.211%（相当于23.32

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万吨WO），包括0.985亿吨控制资源量(0.209%WO)及0.119亿吨推断资源量(0.228%WO)。

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截至同日，根据JORC规则指引，巴库塔钨矿拥有的可信矿石储量为7080万吨矿石，WO3

平均品位为0.205%，相当于14.54万吨WO。

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图1：巴库塔钨矿项目位置

资料来源：ESRI，佳鑫国际招股书，天风证券研究所

该项目目前正在建设中，计划于2024年第三季度开始试生产。自2025年一季度开始，该

项目将开始I期商业生产，目标年吞吐量为330万吨。于2027年一季度，随着矿石分选系

统的加入，该项目将过度至II期商业生产，目标年吞吐量将增至495万吨。

图2：巴库塔矿山建设计划表

资料来源：佳鑫国际招股书，天风证券研究所

据佳鑫国际测算，在项目进度如期的情况下，巴库塔钨矿将在24/25/26/27年生产

2223/7010/8880/10994吨65%钨精矿。

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1.1.巴库塔钨矿历史与现状

巴库塔钨矿床于1941年被发现，在1969年前被各方勘探。1969年至1974年，前苏联南

哈萨克斯坦地质调查局组织进行了系统性勘探，包括金刚石钻孔、挖沟和广泛的地下开发。

2014至2015年，佳鑫国际委托BehreDolbearAsia,Inc.核实先前的勘探结果。

2015年6月2日，社会企业公司「Zhetysu」NationalCompanyJointStockCompany取得

巴库塔钨矿的采矿权，底土使用合约的期限为25年。2015年11月，佳鑫国际通过收购

Aral-KegenLLP取得持有