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中国制造业上市公司

价值创造100强研究报告

（2015）

机械工业经济管理研究院

强国战略研究所

中国制造2025研究中心

中国制造业上市公司价值创造课题组

2015年，国务院发布《中国制造2025》推动中国制造走向中国智造，核心是通过

互联网和智能制造技术使中国制造业企业由粗放的低价值经营转型为精益的高价值经

营。这种高价值经营不再仅仅追求企业规模及收入的“大”，更加关注创造价值和能效

的“强”。

为使企业更科学的进行价值创造评价、更准确的进行经营业绩评估,机械工业经济

管理研究院（以下简称研究院）联合国务院发展研究中心、国资委、中国社会科学院、

国富咨询装备制造业事业部等研究咨询机构相关专家，由强国战略研究所牵头成立中国

制造业上市公司创造价值100强研究课题组，通过对制造业上市公司创造价值能力进行

持续跟踪研究，考察其创造价值能力并为其提升创造价值能力提决策依据，同时为其

他上市公司以及制造业的非上市公司提供经营方向及能效提升的大数据科学依据，也为

其他投资人及投资机构判断上市公司的业绩提供富有价值的参考数据。

企业创造价值的评断标准是创造价值指数，这是经济增加值的核心能力指标，是企

业经营活动价值以及业绩的真实体现，是影响投资者、塑造资本市场价格的数据标准。

课题组以上市企业披露的财务数据为基础，参考国际标准且为国资委采用的企业价

值创造能力模型，对我国制造业上市公司数据进行综合分析，评定出2015中国制造业

上市公司创造价值100强，同时对制造业十个细分行业进行创造价值专项研究并形成价

值创造评价体系。

课题组认为，企业之强应主要体现在投入产出比的盈利能力。从财务会计角度看，

投入产出比为资产利润比，即投入为资产总额，产出为净利润；从价值角度看，这一核

算方式既不净又不准。

具体体现如下：

首先，净利润不净。

净利润是扣减了营业成本、营业费用、管理费用、借贷费用等一系列成本费用的财

富收益，但没有扣减因用股东资本而产生的成本，少计了资本成本。因此，这不是企

业运行的净值收益。

能够反映净值收益的是经济增加值。它以利润为基础，调整了利润等不实、不真的

会计数据，扣减了包括股东资本成本的所有成本，是当期净值性终端收益。

经济增加值的实质是创值收益，其值为正，意着创造价值；其值为负，意着减

损价值。

其次，投入不准。

资产总额是财务会计统计，反映的是企业当期的资产规模，而不是当期创造价值的

投入净值。资产总额中有一些是历史沉淀下来分期摊销的，有一些是为未来发挥作用的

投资，有一些是当期发挥作用的。

因而，资产可分为在用资产和待用资产。

在用资产是企业当期运营的净投入，是所有当期已经投入企业的正常业务经营过程，

为产生正常收益而投入的实际数值。

待用资产是正在投资、兴建、储备、待处理的长期资产。

因此，最有效性的产出是创值收益（经济增加值），最充分的投入是在用资产，准

确反映企业能力强的是在用资产创造经济增加值的能力，即创值率，其公式为：

创值率(力)=创值收益（经济增加值）/在用资产。

但是，完全以创值率反映企业的能力强是准确的，但不精确。因为创值收益（经济

增加值）由经营性创值收益和投资性创值收益两方面所构成。

经营性创值收益是经营收入减去运营成本、债权资本成本以及股权资本成本后的净

收益；

投资性创值收益是经营业务以外向企业外的其他单位进行投资的投资收益在扣除

资本成本后的净值收益。

经营业务是主体，具有一的稳性、可持续性；对外投资是辅助，具有一的偶

然性、不可控性。

因此，经营性创值收益是构成经济增加值的主体。

在用资产可以分为经营资产和投资资产。经营资产是与生产经营相关的资产，一般

占在用资产的70%以上，是企业存在和发展的基础。投资资产主要是对外投资资本，是

一条件下企业经营的补充。

因此，最能反映企业稳定的、可持续的、主体性的创值能力是经营创值力。即：

经营创值力=经营性创值收益/经营资产。

经营创值力意义明确，直接反映1元的经营投入创造了多少的经营净值收益。

该指数越大，意着1元的经营投入所创造的经营收益越大；该指数越小，意着

1元的经营投入所创造的经营收益越小。