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管理者过度自信、负债融资与企业价值

以往的学者较多围绕着传统的财务理论“理性经济人”对管理者展开研究。然而伴随着资本市场诸多异常现象的出现,传统的“理性经济人”无法做出合理解释。这让学者们在放宽理性经济人的假设中,产生了行为金融学。不同于传统的财务理论,管理者的心理状态被纳入考虑范围。

研究表明管理者在对企业进行决策时往往会表现出过度自信、锚定效应、羊群效应和框架依赖等心理。其中,学者们发现过度自信在管理者身上表现的最为稳固和显著。学术界也越来越关注管理者过度自信这个特质。本文从行为金融学视角研究管理者过度自信对于负债融资和企业价值的影响。

本文以2012-2016年中国A股上市公司为样本,在学习和总结前人相关研究的基础上,采用描述性统计、相关性分析、回归分析等实证研究方法以及选取“兖州煤业”这个案例公司。以负债融资为中介变量,考察管理者过度自信与企业价值之间的关系。本文以管理者的相对薪酬作为管理者过度自信的替代变量,以资产负债率作为负债融资的替代变量,以托宾Q值作为企业价值的替代变量,在稳定性检验中,以管理者的个人特质(性别和年龄)作为管理者过度自信的替代变量。本文得出以下结论:(1)管理者过度自信和企业价值之间呈负相关关系(2)管理者过度自信与负债融资呈正相关关系(3)过度自信的管理者倾向于短期债务融资(4)负债融资与企业价值呈负相关关系(5)负债融资是管理者过度自信与企业价值