20240329-申万宏源-神州细胞-688520-拥有生物药+疫苗双平台，重组八因子竞争优势明显.pdfVIP

上

市

公

司

医药生物

2024年03月29日

公

司神州细胞-U(688520)

研

究

/——拥有生物药+疫苗双平台，重组八因子竞争优势明显

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司是致力于研发具备差异化竞争优势生物药的创新型生物制药研发公司。专注于恶性肿

瘤、自免、感染性疾病和遗传病等多个治疗和预防领域的生物药产品研发和产业化，自主

证市场数据：2024年03月28日研发了多样化及具有特色的单克隆抗体、重组蛋白、创新疫苗等生物药产品管线。公司已

券

研收盘价（元）40.78有4款产品获批上市，分别是：治疗甲型血友病的重组八因子、治疗淋巴瘤的CD20单抗、

究一年内最高/最低（元）79.46/34.34治疗实体瘤的贝伐珠单抗和治疗自免病的阿达木单抗；另外有3款新冠重组蛋白疫苗获得

报市净率-42.0

紧急授权；一款PD-1单抗申报上市。公司还有多款创新产品处于临床或者临床前阶段。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）18076

⚫重组八因子竞争优势明显，上市后打破进口垄断，快速放量。公司自主研发的重组八因子

上证指数/深证成指3010.66/9342.92

于2021年获批上市，是首款国产重组八因子，打破了进口垄断，上市后快速放量，2023

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

年H1市场占有率排名第一。血友病A市场国内患病人数达到14.4万人，不到5万人进

行了治疗，且人均用量远未达预防治疗用量，未来随着血友病患者报销政策的改善，患者

基础数据:2023年09月30日

对于预防治疗意识的提升，国内八因子市场有望持续提升。我们认为短期国内八因子市场

每股净资产（元）-0.97

资产负债率%115.42仍以短效重组八因子市场为主，神州细胞在产能、质量、销售策略上均有显著优势。公司

总股本/流通A股（百万）445/443同时积极拓展海外市场，目前已与15个海外国家的合作伙伴签约，预计2025年开始可以

流通B股/H股（百万）-/-在境外市场陆续上市。根据我们的测算，公司重组八因子的销售峰值有望达到60亿元。

一年内股价与大盘对比走势：⚫全球首个14价HPV疫苗进入III期临床。目前HPV疫苗在9-45岁女性中渗透率不到

20%，对比美国的渗透率，仍有渗透空间，此外，国内男性适应症仍是空白市场，具有较

神州细胞-U沪深300指数（收益率）

40%大开拓潜力。我国境内已上市5种HPV疫苗，主要是二价HPV疫苗、四价HPV疫苗和

20%

九价HPV疫苗，公司自主研发的