神农集团-市场前景及投资研究报告-小而美滇猪龙头，量增本优,成长进行时.pdf

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市

公

司

农林牧渔

2024年03月29日

公神农集团(605296)

司

研

究

/——小而美“滇猪”本土龙头，量增本优成长进行时

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫小而美的云南本土猪企。神农集团创立于1999年，秉承“帮养殖户养好猪，让消费者吃好肉”的宗

旨，现已发展成为云南省集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、屠宰、猪肉食品销售为一体的农业产

证市场数据：2024年03月28日业化企业。生猪出栏规模快速增长中：2023年出栏生猪152.04万头；2018-2023CAGR达54.83%。

券⚫生猪养殖：关注兼具出栏增速、成本优势与资金实力的标的。虽然2024H1对应前期产能调减绝对幅

研收盘价（元）33.12

究一年内最高/最低（元）35.32/18.6度不大（2023H1累计调减2.14%），养殖效率仍处高位；但2023Q3伊始仔猪出生量有一定程度的

报市净率4.0下降，预计2024H1生猪出栏量同比难有明显增加。值得关注的是，近期二次育肥明显增加，延后释

告息率（分红/股价）-放部分供给，猪价拐点或大概率提前到来；考虑到饲料价格已有所回落，未来养殖盈利或将确定性改

流通A股市值（百万元）2238善。把握当前时点行业确定的“盈利改善”预期：猪价趋势性上行将带来部分养殖主体的扭亏为盈。

上证指数/深证成指3010.66/9342.92

关注具备出栏量增速与成本优势的养殖企业，神农集团便具备这两大特征。

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

⚫完善的人才培养和服务体系是基础。公司内生培养了诸多经验丰富的养殖人才，并建立了相应的激励

机制。与此同时，公司深入完善农户服务与管理体系：升级“公司+家庭农场”养殖模式，与合作农

基础数据:2023年09月30日

户深入合作，神农建立了完善的农户服务与利益共享体系。

每股净资产（元）8.33

资产负债率%22.27⚫突破高价原料之枷锁，优势显著的养殖成本表现是公司的核心看点。2023年神农平均养殖成本约为

总股本/流通A股（百万）525/6815元/公斤，完全成本约16.2元/公斤，显著领先行业平均水平，在上市猪企中也名列前茅。虽然产

流通B股/H股（百万）-/-能主要布局在云南的公司并不具备原料采购的天然优势，但公司以高效率“上游”种猪为基，辅以现

代化、高标准生物安全防控，实现了弯道超车。①种猪：受益于与PIC的长期合作，公司自繁改良了

一年内股价与大盘对比走势：L1050和L1054的祖代和父母代种猪，其在性能和生产效率上具有明显优势：2023年全年PSY达

神农集团沪深300指数（