钢铁行业市场前景及投资研究报告：基建托底，制造业出口亮点.pdf

证券研究报告2024年03月29日湘财证券研究所

行业研究钢铁行业深度报告

基建托底“钢需”，制造业出口有望成为亮点

行业评级：增持（首次覆盖）核心要点：

近十二个月行业表现❑2024年申万钢铁板块微涨，板块pb估值处于低位

10%10%截至3月15日，2024年以来申万钢铁板块（801040.SI）上涨1.08%，同

钢铁(申万)沪深300

5%0%期沪深300上涨4.05%，行业跑输基准指数2.97个百分点。钢铁细分板

0%

-5%-10%块涨跌不一。普钢上涨4.17%，跑赢基准0.12个百分点；冶钢原料下跌

-10%

-15%-20%3.01%，跑输基准7.06个百分点；特钢下跌3.21%，跑输基准7.26个百分

-20%

-25%-30%点。截至3月15日，申万钢铁板块PE估值为16.19倍（TTM，剔除负

值），目前处于近十年来61.37%分位点；板块PB估值为0.9倍，目前处

于近十年来12.75%分位点，整体估值处于较低位置。

%1个月3个月12个月❑供给难有上涨空间，区域性产能整合持续

相对收益-22-22023年在未出压减/平控政策的背景下，全年生产粗钢10.19亿吨，与2022

绝对收益-15-14-13年基本持平，并未出现明显反弹，预计我国钢铁行业产量已经步入峰值平

台期。在产能治理方面，政策仍将以维持严禁新增钢铁产能主基调。“十

注：相对收益与沪深300相比四五”期间，钢铁供给端政策从产能和产量“双控”逐步向碳排放总量和

强度“双控”转变。随着供给侧改革深入，过剩、落后产能逐步退出，预

计2024年钢铁行业粗钢产量与2023年持平。

随着钢铁行业兼并重组步伐的推进，行业集中度得到有效提升，根据世界

钢铁协会数据，2016年我国钢铁产业集中度(CR10)为34.1%，2021年

这一数据升至42.1%。近两年，前十钢企的产量已经超过全国粗钢产量的

50%，行业区域性产能整合仍在持续。

❑基建托底“钢需”，制造业出口有望成为亮点

由于地产恢复缓慢，钢铁下游需求面临调整。基建稳步发展，起到托底“钢

需”的作用。基建中交通建设(铁路)、道路运输业、能源建设、水利建设等

是主要涉及钢材消费的领域，2023年以来平稳增长，进入2024年增速加

快。而万亿国债对推升基建作用相对明显，其中5000亿元结转2024年

使用，2024年水利和重大交通项目等方面有望保持较快的增长。

制造业需求持续回升，有望成为亮点。（1）机械行业受地产拖累，恢复速

度缓慢。进入2024年，机械工业主要产品产量同比各有升降，但整体呈

现跌幅收窄或转增的