20240331-国金证券-致欧科技-301376-行稳致远，迈向品牌出海新阶段.pdf

投资逻辑：

公司成立于2010年，深耕家居跨境电商行业十余年，拥有

SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌。公司近年来快速

增长，18-22年营收/归母净利润CAGR分别为36.0%/57.5%，正由

“产品出海”向“品牌出海”晋升。公司于23年6月正式上市，

IPO募集净额8.9亿元，用于提升研发、供应链能力。23年Q1-3

公司营收/归母净利分别+0.4%/+67.1%至41.4/2.9亿元，营收增

速放缓主因23H1公司出现短暂断货、海外当时处去库周期，而从

23Q3起营收恢复增长态势，23Q3营收同比+13.9%，并且根据业绩

预告，23Q4营收/归母净利分别增长40.9%-46.9%/44.3%-69.6%。

多维度剖析公司成功出海原因：通过深度复盘公司发展历程，可人民币(元)成交金额(百万元)

发现公司除受益于行业发展红利外，公司的产品策略、营销方32.00700

式、供应链管理体系化不仅是公司品牌塑造的具象表现，推动公30.00600

司成功的关键，也将为公司后续增长奠定基础。1）营销方面，28.00500

公司以创始人较为熟悉的德国市场为起点，依托深度洞察，进行26.00400

24.00300

精准营销的同时，通过建立海外子公司，推动营销本土化，并逐22.00200

步在新区域复制优化成功经验。公司目前合作海外红人已超150020.00100

名，并自建KOL资源库，促进拉新和复购；2）产品方面，公司一18.000

1111

2222

方面通过海外子公司贴近客户收集需求，赋能新品研发环节，打6923

0010

3334

造符合消费需求的差异化产品，22年由研发成果带来的收入占比2222

已达31.7%；另一方面，公司依托中国成熟的家居产业链，产品成交金额致欧科技沪深300

具备较强成本优势。通过差异化+性价比打造强产品力，并持续

扩展品类；3）供应链方面，公司从生产到仓配的各环节持续优公司基本情况（人民币）

化，确保产品设计高效率、低成本地转化为高品质产品，并且也