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公司研究
证券研究报告火电2024年03月31日
华电国际(600027)深度研究报告强推(首次)
目标价:8.1元
火电定位取向与估值的再思考当前价:6.87元
未来以火电经营为主,定位为全国性发电平台。华电国际是我国火电发电龙头华创证券研究所
之一,2021年将新能源分拆,后续主要以火电运营为主。截至2023年,公司
控股装机容量为5845万千瓦,其中包括燃煤装机4689万千瓦,燃气装机909证券分析师:吴一凡
万千瓦,水电装机246万千瓦。
电话:021
本篇报告核心讨论了两个问题:火电长期定位取向与估值的再思考。第一个问
邮箱:wuyifan@
题关于火电定位取向的变化:24年年初至今火电走出一波独立行情的后续,执业编号:S0360516090002
火电行情是否已经到头了?后续有哪些新逻辑?我们分成短期和长期两个视
角重新对火电进行审视。第二个问题关于对火电估值的探讨:我们对市场一直
公司基本数据
比较关注的火电估值问题做进一步的探讨,火电基于PB-ROE的逻辑框架如
何给予定价?总股本(万股)1,022,756.11
已上市流通股(万股)851,032.75
短期看,火电指数超额收益明显,本轮短期修复是市场对火电EPS预期的“摆总市值(亿元)702.63
正”。此前市场担忧24年的煤价和电价的不确定性变化会导致火电盈利受损,流通市值(亿元)584.66
在盈利失锚的背景下火电23年三季度下杀明显。随着24年盈利的逐渐明朗,资产负债率(%)62.62
24年开年之后火电集中开始修复,走出了一波较强的绝对收益。每股净资产(元)3.82
长期看,我们认为火电的“下半场”或许会在24年正式开始,基于容量电价12个月内最高/最低价7.20/4.66
的盈利收敛与辅助服务的收益增厚两个催化。首先,容量电价的出台将弱化火
电的周期属性。根据我们测算,容量电价机制对多数省份工商业电价的影响或市场表现对比图(近12个月)
集中在0.02元/度,提前锁定一部分电价收入。其次,风光新增装机远超预期,2023-03-31~2024-03-29
消纳问题或将在24年愈发凸显,火电有可能不得不进行改造来承担风光调峰
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