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宏观报告|宏观点评
宏观
年初经济怎么看
证券研究报告
2024年03月05日
作者
宋雪涛 分析师
SAC执业证书编号:S1110517090003
songxuetao@
孙永乐
分析师
SAC执业证书编号:S1110523010001
按照生产法,我们估算1-2月(涵盖了整个春节)月度GDP同比增速或在
sunyongle@
4.2%左右,第二产业表现略弱,第三产业表现略强。
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2024-03-04
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3《宏观报告:宏观-面对变局的ESG
投资新路向》2024-02-29
风险提示:经济数据表现超预期,高频数据与实际月度数据存在背离,模型误差
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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宏观报告|宏观点评
在1-2月的经济数据空窗期,我们可以基于高频数据对当下的经济格局有一个大致的了解。
每年1-2月最重要的事情莫过于春节。春节的影响主要集中在两方面:一是春节消费;二是节后返工。前者验证消费,后者影响生产。
春节假期消费数据最大的特点是——出行人数高但人均消费低。
跨区域人口流动数据高主要是由于统计口径变化,2024年春节,交通运输部将普通国省道的小客车人员出行纳入到了跨区人口流动口径之中1,这使得人口流动数据对比往年会偏高。
换个视角来看,春节期间假期出行人数为4.74亿人次,同比2019年仅多增19%2,处于正
常增长区间。在出行人数较高时,人均消费反而有所回落。按照可比口径,2024年春节人
均消费约1334.8元,低于2019年的1474.8元。春节消费呈现总量高,但人均低的格局。
图1:春节假期消费修复与往年格局接近(单位:%)
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60
40
20
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2020年清明
2020年五一
2020年端午
2020年国庆
2021年春节
2021年清明
2021年五一
2021年端午
2021年国庆
2022年春节
2022年清明
2022年五一
2022年端午
2022年国庆
2023年春节
2023年五一
2023年端午
2023年国庆
2024年元旦
2024年春节
相比于2019年旅游收入情况
相比2019年出行人数情况
资料来源:界面新闻公众号等,天风证券研究所
除服务消费外,1-2月汽车消费亮眼,地产消费、其他商品消费表现偏弱。截止2月25日,乘联会口径狭义乘用车销量同比增长19%。1-2月前30大中城市商品房成交面积同比下滑39%。轻纺城成交量同比下滑3.2%。
基于高频数据,我们预计1-2月社零累计同比或在5%左右。
图2:乘用车零售数据(单位:辆)
1月厂商零售数据
1-7日
8-14日
15-21日
22-28日
29-31日
全月
22年
58,737
62,082
71,642
75,027
75,066
67,665
23年
44,600
50,854
24,611
29,043
82,923
41,694
24年
54,012
58,513
62,827
68,599
110,803
65,809
24年同比
21%
15%
155%
136%
34%
58%
环比2023年12月同期
14%
0%
-18%
-34%
-6%
-13%
2月厂商零售数据
1-4日
5-17日
18-25日
26-29日
1-25日
全月
22年
26,411
32,849
63,235
54,557
41,547
43,342
23年
36,806
38,978
62,365
52,870
46,114
47,046
24年
54,289
25,576
38,862
34,422
24年同比
48%
-34%
-38%
-25%
环比1月同期
1%
-56%
-41%
-43%
资料来源:乘联会,天风证券研究所
图3:轻纺城成交量(单位:万米)
/s/vIXnyTsMToLmBgNdGhs80w
文旅部:春节假期国内游人次达4.74亿,花了6326亿()
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