2024宏观点评：年初经济怎么看-天风证券.doc

宏观报告|宏观点评

宏观

年初经济怎么看

证券研究报告

2024年03月05日

作者

宋雪涛 分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@

孙永乐

分析师

SAC执业证书编号：S1110523010001

按照生产法，我们估算1-2月（涵盖了整个春节）月度GDP同比增速或在

sunyongle@

4.2%左右，第二产业表现略弱，第三产业表现略强。

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1《宏观报告：宏观-大类资产风险定

延续了去年年末的格局，翻过年，经济没有变得更好，也没有变得更差。

价周度观察-24年3月第1周》

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2024-03-04

2《宏观报告：宏观-2024金价还能不

会之后，市场可以期待政策的实际发力力度。

能再创新高？》2024-02-29

3《宏观报告：宏观-面对变局的ESG

投资新路向》2024-02-29

风险提示：经济数据表现超预期，高频数据与实际月度数据存在背离，模型误差

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

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在1-2月的经济数据空窗期，我们可以基于高频数据对当下的经济格局有一个大致的了解。

每年1-2月最重要的事情莫过于春节。春节的影响主要集中在两方面：一是春节消费；二是节后返工。前者验证消费，后者影响生产。

春节假期消费数据最大的特点是——出行人数高但人均消费低。

跨区域人口流动数据高主要是由于统计口径变化，2024年春节，交通运输部将普通国省道的小客车人员出行纳入到了跨区人口流动口径之中1，这使得人口流动数据对比往年会偏高。

换个视角来看，春节期间假期出行人数为4.74亿人次，同比2019年仅多增19%2，处于正

常增长区间。在出行人数较高时，人均消费反而有所回落。按照可比口径，2024年春节人

均消费约1334.8元，低于2019年的1474.8元。春节消费呈现总量高，但人均低的格局。

图1：春节假期消费修复与往年格局接近（单位：%）

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60

40

20

0

2020年清明

2020年五一

2020年端午

2020年国庆

2021年春节

2021年清明

2021年五一

2021年端午

2021年国庆

2022年春节

2022年清明

2022年五一

2022年端午

2022年国庆

2023年春节

2023年五一

2023年端午

2023年国庆

2024年元旦

2024年春节

相比于2019年旅游收入情况

相比2019年出行人数情况

资料来源：界面新闻公众号等，天风证券研究所

除服务消费外，1-2月汽车消费亮眼，地产消费、其他商品消费表现偏弱。截止2月25日，乘联会口径狭义乘用车销量同比增长19%。1-2月前30大中城市商品房成交面积同比下滑39%。轻纺城成交量同比下滑3.2%。

基于高频数据，我们预计1-2月社零累计同比或在5%左右。

图2：乘用车零售数据（单位：辆）

1月厂商零售数据

1-7日

8-14日

15-21日

22-28日

29-31日

全月

22年

58,737

62,082

71,642

75,027

75,066

67,665

23年

44,600

50,854

24,611

29,043

82,923

41,694

24年

54,012

58,513

62,827

68,599

110,803

65,809

24年同比

21%

15%

155%

136%

34%

58%

环比2023年12月同期

14%

0%

-18%

-34%

-6%

-13%

2月厂商零售数据

1-4日

5-17日

18-25日

26-29日

1-25日

全月

22年

26,411

32,849

63,235

54,557

41,547

43,342

23年

36,806

38,978

62,365

52,870

46,114

47,046

24年

54,289

25,576

38,862

34,422

24年同比

48%

-34%

-38%

-25%

环比1月同期

1%

-56%

-41%

-43%

资料来源：乘联会，天风证券研究所

图3：轻纺城成交量（单位：万米）

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文旅部：春节假期国内游人次达4.74亿，花了6326亿()

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