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财务管理

——筹资管理授课人：江涛邮箱：

本章内容筹资的内涵筹资规模的确定筹资渠道与筹资方式资本成本的确定筹资风险与杠杆效应资本结构及其决策资本结构理论简介

筹资的内涵筹资管理的目标筹资的目的：1、满足生产经营的需要；2、调整资本结构。筹资的分类：1、股权资本、债券资本、混合资本；2、长期资金与短期资金；3、直接筹资与间接筹资；4、内部筹资与外部筹资。筹资的原则：→以投定筹、时机得当、结构合理、依法筹资P302

筹资规模的确定特征：层次性、资金来源与使用的对应性、时间性筹资规模确定的方法：1、销售百分比法：（1）以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需求量的方法。其假设有二：a、企业部分资产和负债与销售额同比变化；b、企业的资产结构与资本结构已经达到最优。（2）步骤：a、预计销售额增长率；b、通过预计利润表，确定内部资金筹资量；c、区分敏感性项目与非敏感性项目，通过预计资产负债表确定筹资总额；d、确定外部筹资量。例题\销售百分比法例题.doc（3）外部筹资量＝ΔS/S1×（A－D）－bES2S1、S2基期和预测期的销售额，b为留存比率，E为净利润。

筹资渠道与筹资方式P301筹资渠道→资金来源的方向和通道。包括国家财政资金/国有本金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金、外资。筹资方式→企业筹措资金所使用的具体方式。包括股权资本筹资和债权资本筹资两类。

股权资本吸收直接投资股票筹资1、股票的种类：国家股、法人股、公众股、外资股；A、B、H、N股；普通股、优先股。2、普通股融资的优缺点：（1）优点有四：a、资本永久性；b、无固定股利负担，无筹资风险；c、是其他筹资方式的基础；d、容易吸收社会闲散资金。（2）缺点：a、资本成本高。（发行费用、两次付税、日常成本）；b、股权稀释；c、信息披露成本；d、信息不对称产生的公众心理反映。3、优先股的优缺点：（1）发行时机：a、公司初创；b、财务状况欠佳；c、财务重组。（2）优点：a、不影响控制权；b、筹资风险小；c、增强企业负债能力。（3）缺点：成本高。

债权资本长期借款企业债券融资租赁商业信用短期借款

企业债券1、债券的信用评级2、优点：成本低；可利用财务杠杆；防止股权稀释。3、缺点：财务风险大；弹性小。4、可转换公司债券——混合筹资

融资租赁1、经营租赁与融资租赁2、融资租赁的特点：a、租赁期长；b、租金高；c、不得任意终止合约；d、租赁期满，按事先约定处置资产；e、承租方负责资产的维护；f、承租方提折旧。3、融资租赁的类型：直接租赁；售后回租；杠杆租赁（MBO）。

短期借款1、信用条件：信贷限额；周转信贷协定；补偿性余额；借款抵押。2、利率支付方式：收款法、贴现法、加息法。

普通股与债权的定价模型普通股的计价P2261、普通股股价评价模型基本模型、股利固定模型、固定成长率模型、阶段成长性模型2、普通股股价评价模型的局限性（1）预期经济利益流入量预测困难（分子）。（2）折现率的选择问题（分母）。（3）预期经济利益流入量只是决定股价的基本因素，而非全部因素。债券的计价1、债券的构成要素：面值、期限、利率、价格2、债券的估价模型基本模型、到期一次还本付息模型、零票面利率模型

个别资本成本长期借款成本：债券成本：优先股成本：普通股成本：1、股利折现法2、资本资产定价模型法留存收益成本：→一个值得思考的问题：现实中的融资成本，真的如此吗？（融资约束问题：信息不对称与代理成本造成）

边际资本成本核心：计算筹资突破点例题\边际资本成本例题.doc

经营风险与经营杠杆P311经营风险：企业因经营上的原因导致的EBIT的波动性。经营风险影响因素：产品需求、生产成本的变动性、调整价格的能力、固定成本的比重。经营杠杆（DOL）：由于固定经营成本的存在，使得销售量的提高引起EBIT的更大幅度的提高。例题\杠杆原理.doc

财务风险与财务杠杆财务风险，亦称筹资风险，指由于负债筹资所引起的到期无法还本付息的可能性以及由此导致的EPS的波动。分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。财务杠杆（DFL）：指负债对权益资本的比重。1、在现有资本结构不变的前提下，由于EBIT的变动对EPS的影响。2、在EBIT不变的前提下，由于负债比率的变动对净收益的影响。例题\杠杆原理.doc

总风险与总杠杆总风险：销售额波动对EPS的影响。总杠杆（DTL）：DTL＝DOL×DFL例题\杠杆原理.doc

资本结构广义与狭义的资本结构最佳资本结构的判断标准：1、企业价值最大化2、加权平均资本成本最低3、保持良好的资本结构弹性4、股权融资的代理成本与债权融资的代理成本之和最小化（投资过度资产替代、投资不足）

可持续增长率企业增长，表现为销售的增长，其财务意义就