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公司研究|新能源汽车行业

零跑汽车（9863.HK）：四季度毛利率大幅改善，国内与海外市场共助销量成长

我们重申零跑汽车的“买入”评级。我们下调零跑汽车（9863.HK）目标价至29.8港元，潜在升幅25%。

重申零跑汽车的“买入”评级：在国内市场，零跑今年销量目标为25万-30万辆。考虑到3月、6月、年底分别交付的C10、C16、5座A级SUV3款新车型，配合渠道调整和扩张，零跑有望在4Q24实现3万辆

/月以上交付。在海外市场，公司目标在今年底明年初完成欧洲、中东非、亚太、南美四个地区的落地。同时配合明年A12和A03投放，海外销量有望在2025年加速增长；与Stellantis合作有望给海外扩张提供保障。长期来看，零跑还将以一级供应商（Tier1）的角色向主机厂供应核心零部件，以增厚基本面。目前，零跑2024/25的市销率为1.1x和0.6x，估值吸引。综合考虑公司相对更畅顺的海外扩张和毛利率的持续改善，我们继续将零跑（9863.HK）选为新能源车行业的首推标的之一。

汽车毛利率大幅改善：Q4毛利率为6.7%，同比、环比增长13.6/5.5个百分点，超出我们此前预测，主要来自销售规模的扩大和连续的降本，尤其是技术降本。4Q23的毛利率提升是在公司汽车销售平均价格同比、环