20240409-国联证券-中国企业出海研究系列（二）：上市公司海外建厂现状、驱动因素及结果.pdfVIP

证券研究报告

投2024年04月09日

资

策

略

│

上市公司海外建厂现状、驱动因素及结果相对市场表现

策10%上证指数沪深300

略

专——中国企业出海研究系列（二）-3%

题

-17%

过去几年，中国上市公司出海的现象越来越普遍。尤其是在全球化进程面

临挑战、出口业务的风险系数逐步提升的今天，通过海外建厂拓展全球业-30%

务也成为企业“第二增长”曲线的最佳选择。我们通过上市公司公告梳理2023/42023/82023/122024/4

企业海外建厂进程，尝试回答以下问题：1）海外建厂现状如何？2）海外

作者

建厂有哪些驱动因素？3）海外建厂的企业变好了吗？

分析师：包承超

➢企业海外建厂的现状如何？——2010年以来，上市公司海外建厂逐步执业证书编号：S0590523100005

提速，2023年建厂数量创新高。从建厂行业看，海外建厂企业主要集邮箱：baochch@

中于劳动密集型、受制裁力度较大、海外需求广阔的制造业。结合企分析师：邓宇林

业海外建厂国家和建厂类别来看，企业在东南亚建厂主要为了节省制执业证书编号：S0590523100008

造成本，在北美建厂主要为了拓展需求。邮箱：yldeng@

分析师：肖遥志

➢企业海外建厂的驱动因素是什么？——上市公司进行海外建厂主要有执业证书编号：S0590523110008

四大驱动因素：战略、成本、市场和风险。总体来看，以战略和市场邮箱：xiaoyzh@

为目的进行海外建厂的案例较多，以成本和风险为驱动力进行海外建

厂的案例相对较少。①战略市场因素：大多数企业出于市场驱动和战

略驱动进行海外建厂，增收增利是主要目的；②成本因素：对比国内

建厂以及在新兴市场国家建设工厂，企业有可能从工人成本、税收减

免、物流及原材料成本等多方面压缩开支，提升利润率；③风险因素：

强制限制性政策和优惠类产业政策倒逼或吸引企业海外建厂。

➢进行海外建厂的企业变好了吗？——2021年后海外建厂企业明显提

升上市公司整体成长速度，企业主要通过扩张规模实现利润的增厚。

从驱动因素分化视角来看，成本驱动建厂并不能提升企业的毛利率，

市场驱动建厂和战略驱动建厂长远来看更有优势。此外，海外建厂企

业在管理、经营及抗风险能力方面同样有所提升。从具体行业来看，

汽车、电新和电子等中高端制造业明显受益于海外建厂。

➢海外建厂看结构性投资机会——营收视角来看，海外建厂后2年内能

够扩大企业的营收规模；盈利视角来看，企业海外建厂后3年内利润

增速有明显优势。短期内，成本驱动和风险驱动的海外建厂企业表现