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价值管理研究：文献梳理与述评

【摘要】价值管理的最终目标是实现企业价值的最大化，那么有必要对企

业价值的驱动因素进行研究总结，以此制定相应的战略做到有方向性地实现价值

管理的最终目标。关于价值管理的研究自20世纪80年代逐渐成为西方管理界最

为盛行的一种管理思潮，成为现代企业管理实践的最佳模式。文章试图对国内外

已有的价值管理理论、实证研究等文献进行梳理与回顾，在评议的基础上提出可

能的研究方向。

【关键词】价值管理；价值相关性；企业价值最大化

一、引言

价值管理思想源头最早追溯到Fisher（1906）的资本价值理论，随后

Modigliani和Miller的资本结构定理对价值管理产生重大影响，引起人们对企业

价值的高度关注。价值管理以创造价值、实现价值增长为目标，在公司经营管理

和财务管理中一直遵循价值理念，依据价值增长规则和规律，探索价值创造的运

行模式和管理技术，日益成为现代企业管理实践的最佳模式。20世纪80年代，

麦肯锡咨询公司在管理实践中大力推广价值管理理念，类似微软、西门子、可口

可乐等这样的大公司也积极地实践着，我国海尔等公司也在推广价值管理理念。

价值管理从其产生伊始便与企业价值创造密不可分（Ameelsetal，2002），要实现

企业价值最大化，那么就要考虑能够引起企业价值变动的相关因素，到底这些因

素与企业价值之间是存在正相关还是负相关或者不相关又或者是其他关系。本文

主要是对价值管理的概念界定以及2006年以后国内外学者关于价值相关性研究

进行回顾、梳理，期待能为后人继续研究提供些参考。

二、价值管理概念回顾

（一）国外价值管理概念回顾

1958年美国学者Modigliani和Miller在其论文《资本成本、公司融资和投

资理财》中率先提出企业价值的概念，构建了基于现金流量的价值评估体系，为

价值管理理论的发展奠定了基础。此后Rappaport（1986）提出以“股东价值”为

中心的管理思想和实践程序，价值最大化成为一种可行的管理技术，成为了价值

管理的先驱。真正标志着价值管理理论正式形成的是1994年JamesA.Knight构

建的一种新的价值管理框架并以此提出价值管理的概念和应用模型。

价值管理的定义主要分为三种情况：一是基于结果进行价值管理的界定，主

要学者有Knight、Ronte、CondonandGold-stein等，他们界定价值管理为一种管

理工具、一种管理架构、一种管理思想；二是基于程序界定价值管理，主要代表

人物有Boulos、HaspeslaghandNoda，认为价值管理是从目标设定、制度和架构

的设计、策略规划、营运过程到人力资源的薪酬制度设计的全过程；三是从结果

和程序来界定价值管理的概念，主要有Arnold、AnneAmeeles。

（二）国内价值管理概念回顾

近些年国内学者对价值管理的研究不断涌现。陈良华（2002）指出价值管理

不再是企业的某种职能管理，而是企业经营管理的全部，价值管理已成为当代管

理的核心理念，通过价值增值管理来提升企业价值。曲向军、杨紫燕（2003）研

究指出价值管理是一种管理机制，价值管理体系实际上是以分析公司的经济利润

指标入手，提出相应措施以使股东价值达到最大化。宋若涛（2004）在研究价值

管理新趋势中总结了价值管理的四个关键环节。何瑛、彭晓峰（2005）指出价值

管理是以实现企业价值最大化为管理目标，在对企业进行价值评估的基础上，以

价值驱动因素为起点，并以人为本进行管理为其实施提供保障。杨振中、柳澎

（2006）认为价值管理是一种管理模式或原则，这些原则可以指导管理者不断地

做出价值最大化的经营决策。罗菲（2007）通过总结不同学者对价值管理的定义，

从四个方面对价值管理能够成功实施的要素进行了分析。综上所述，国内外学者

大都认可价值管理不同于传统的财务管理，它更加注重的是实现价值增值。

三、价值相关性研究梳理

价值管理的最终目标是实现企业价值的最大化，有必要研究各类会计信息与

股票价格或价值的关系，即价值相关性研究。价值相关性一直都是国内外学者研

究的热点，尤其在2006年以后研究成果更为显著。价值相关性研究按照研究对

象的数据属性可以分为会计信息价值相关性和非会计信息价值相关性研究，进一

步按