通信设备行业5G产业链龙头系列：5G基站天线及小基站市场空间大，京信通信领先布局.docVIP

投资摘要

关键结论与投资建议

经测算，5G基站天线市场空间约为7000亿，小基站市场空间约为2500亿。基站天线市场竞争格局明晰，主要由下游主设备商的市场份额变化决定，京信通信和海外核心设备商合作紧密，市占率有望进一步上升。小基站市场格局暂不清晰，巨头还未进入，抢跑的京信通信目前是领头羊，并拥有一定先发优势。京信通信为4G/5G天线领导者以及小基站领域领头羊，2020年有2.5亿港币的业绩空间，弹性巨大，建议积极关注。

核心假设或逻辑

第一，5G牌照2019年发放，2020年大规模建设开始。

第二，中国移动在2.6GHz部署5G。

第三，京信通信技术领先，能够保持在国内外运营商及设备商中的市场份额。第四，小基站在5G时代大规模商用(包括后4G时期)。

第五，京信通信管理效率提升，费用率有效降低。

与市场预期不同之处

基站天线市场竞争格局的变化将主要盯住通信主设备商市场份额的变化;预计2019年初释放频谱，2020年前发牌照，这是我们比市场谨慎的地方。股价变化的催化因素

第一，5G如期进行大规模建设。

第二，5G小基站商用发展超预期。

核心假设或逻辑的主要风险

第一，5G建设投资不达预期。

第二，基站天线采购模式变化带来的市场结构的不确定性。

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内容目录

5G时代,基站天线和小基站爆发潜力大5

5G宏基站数的翻倍增长及技术演进带来基站天线成倍增长空间5

整体来看，当前阶段，国内基站天线市场规模有望保持平稳，并在2019年下半年5G

建设逐步开始后，迎来新一轮上升。10

5G超密集组网技术刺激小基站千亿新增市场10基站天线、小基站国内公司对比,京信通信均处于领导者地位12

基站天线竞争格局:本质上是通信设备商之间的较量12

小基站竞争格局:传统室分公司有先发优势，主设备商蓄势以待15京信通信,基站天线全球一级供应商及小基站领投羊企业,值得重点关注16

公司发展历程回顾16

天线业务:基站天线全球一级供应商，市占率全球第二19

小基站业务:布局已久，国内领头羊企业20

优化管理，控制费用，业绩释放弹性充足21国信证券投资评级24分析师承诺24风险提示24证券投资咨询业务的说明24

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图表目录

图1,我国宏基站建设数量情况,单位:万座,5图2,2D天线覆盖示意图6图3,系统容量对应天线数量6图4,基站区域的天线数,个,7图5,国内基站天线市场规模,亿元,7图6,全球基站天线市场规模预测,亿元,8图7,BhartiAirtel历年资本开支,亿元,9图8,海外天线市场规模,百万美元,9图9,运营商NB-IoT基站建设数量,万座,9图10,“4488”天线截面10图11,京信通信“4488”天线10图12,小基站系统架构11图13,Smallcell全国应用情况12图14,全球基站天线四级供应商12图15,2017年全球基站天线发货量市场份额13图16,2014年基站天线发货量占比13图17,公司2017年客户结构14图18,公司2018年上半年客户结构14图19,2016年通信设备商无线市场份额对比15图20,网络优化设备示意图16图21,网络接入系统示意图16图22,京信通信2007-2017年网优及无线接入收入,万元,港币,17图23,京信通信2007-2017年工程服务收入,万元,港币,17

,京信通信2007-2017年总收入,万元,港币,17图24

图25,京信通信2007-2017年天线业务收入,万元,港币,18图26,京信通信基站天线产品示意图18图27,京信通信2017年业务构成,万元,港币,18图28,京信通信基站天线国内收入及市场占比,百万元,19图29,京信通信基站天线海外收入及市场占比,百万元,19图30,京信通信滤波器集成天线20图31,京信通信5GMassiveMIMO天线20图32,京信通信自动化生产线20图33,京信通信Smallcell研发历程21图34,京信通信新型数字室分解决方案21图35,京信通信历史业绩22图36,京信通信综合毛利率22图37,京信通信管理费用率及销售费用率22

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5G时代,基站天线和小基站爆发潜力大

5G宏基站数的翻倍增长及技术演进带来基站天线成倍增长空间5G关键性能指标十倍的增长需要基站数翻倍增长以支撑。5G的三个关键的效率需求包括频谱利用效率、能耗效