房地产 宏观：当下房地产市场如何？20240410 -五矿期货 .pdf

专题报告2024-04-10

宏观：当下房地产市场如何？

蒋文斌

国债研究员报告要点：

从业资格号：F3048844

交易咨询号：Z0017196今年来，我国主要经济数据表现好于预期，刚公布的3月份制造业PMI数据为50.8，好于市场

0755预期的50.1。而从前两个月的工业、消费及固定资产投资等数据表现看，也有企稳迹象。但实

jiangwb@际上，今年的国债行情在一季度走出了显著的牛市行情，也就是说债券市场并没有交易经济复

苏的逻辑。债市的表现一方面受宽松货币政策的影响，而另一主要原因则是我国的房地产市场

仍表现低迷，尤其是对经济带动作用明显的新房市场，各环节的数据仍未见企稳迹象。从期货

市场表现看，与房地产相关的商品在今年也表现较为低迷，如黑色系的螺纹、双焦及铁矿石等。

可以说房地产能否复苏是当下市场众多交易品种的核心变量，对市场信心修复极为重要。接下

来本文将从投资、新开工、施工、竣工、销售及价格等方面统计近期地产市场表现，并对未来

的行业前景稍作预测。

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一、房地产市场表现

1、开发投资完成额

从我国的房地产开发投资数据看，高点出现在2021年，当年累计完成开发投资额14.76万亿。

随后的2022、2023年出现连续调整，全年投资额分别为13.29万亿、11.09万亿，同比增速分

别为-10.0%、-9.6%。今年前两个月，我国房地产开发投资完成额为1.18万亿，同比增速-9.0%。

图1：我国房地产开发投资完成额（亿）及累计同比（%，右轴）

资料来源：WIND、五矿期货研究中心

2、新开工面积

从房屋新开工面积看，高点出现在2019年，当年新开工面积累计值22.72亿平。拐点出现在

2021年下半年，以“恒大理财暴雷”事件为起点，随后房地产市场新开工面积出现快速回落。

2021年-2023年，我国房屋新开工面积增速分别为-11.4%、-39.4%、-20.4%。而今年前两个月

的累计同比增速为-29.7%，开工面积仅为2019年同期的约50%。从增速上看，新开工面积是所

有房地产数据里面回落幅度最大的，而如果从地产链传导的角度看，未来几年施工及竣工端的

数据也可能会出现增速进一步下滑的现象。

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图2：房屋新开工面积（万平）及累计同比（%，右轴）

资料来源：WIND、五矿期货研究中心

3、施工面积

从房屋施工面积看，其增速回落幅度相对好于新开工端，主要是受房地产企业开发周转速度放

缓的影响。其高