创新发展并表权益类REITs完善基础设施金融产品链闭环.docx

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创新发展并表权益类REITs，完善基础设施金融产品链闭环

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《金融市场研究》2022.08VOL.123

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VOL.1232022.08《金融市场研究》

创新发展并表权益类REITs，完善基础设施金融产品链闭环

InnovationatConsolidatedEquityREITsandImprovingInfrastructureFinancing

张凡

张凡

摘要：自2021年4月中国REITs问世以来，基础设施金融产品链条已臻于完善，大致实现了业务生态闭环，但依然不够圆满，原因在于现有的产品体系满足不了部分特定市场需求。以债权类融资工具为主的私募金融和公募REITs均不能为成熟运营三年以内的基础资产提供权益融资，二者之间无法真正有效衔接，以满足国企降负债稳增长的需求，基础设施金融产品链出现缺口。并表权益类REITs借鉴私募产品和公募产品的设计原理，通过产品创新满足央企权益融资需求，可以补足缺口。

关键词：基础设施金融生态链缺口并表权益类REITs

Abstract:ThelaunchofChineseREITsinApril2021hascontributedtoamarkedimprovementininfrastructure-relatedfinancialproducts.Nonetheless,theexistingproductsystemdoesnotmeetallmarket

needs.PrivatefinanceandpublicREITscannotprovideequityfinancingservicesforunderlyingassetsthathavelessthanathree-yearhistory.Theyalsocannotbee?ectivelyintegratedtomeettheneedsofstate-ownedenterprisesseekingtoreducedebtwhilemaintainingsteadygrowth.ConsolidatedequityREITsdrawonthedesignprinciplesofprivateequityproductsandpublico?eringREITs,andmeettheequityfinancingneedsofcentralgovernmententerprisesthroughproductinnovation.

Keywords:InfrastructureFinance,Gap,ConsolidatedEquityREITs

作者系西南财经大学中国金融研究院博士研究生、长城基金管理有限公司REITs部门总经理。诚挚感谢清华大学金融系陆瑶教授和会计系谢德仁教授，以及博士生导师西南财经大学彭龙教授对本文的指点。当然，文责自负，且不代表所在机构立场。

自2021年4月中国REITs问世以来，业界普遍认为从初始规划、施工建设到物业经营、退出等全阶段

自

的不动产基础设施，均有相应的金融产品满足其融资需求，基础设施金融产品链条已臻于完善，大致实现了业务生态闭环，但依然不够圆满。现有的基础设施金融产品链存在一个缺口：不管是私募产品，还是公募产品，都无法满足运营0.5～3年内的权益融资需求。以债权类融资工具为主的私募金融和公募REITs均不能为成熟运营三年以内的基础资产提供权益融资，二者之间无法真正有效衔接，以满足国企降负债稳增长的需求。并表权益类REITs借鉴私募产品和公募产品的设计原理，通过产品创新满足央企权益融资需求，填补产品链缺口，弥补私募产品和公募产品之间的鸿沟，形成“Pre-REITs债务融资—并表权益类REITs股权融资—REITs股权融资”的闭环产品生态链，使基础设施金融产品链真正形成闭环。

基础设施金融生态闭环的缺口

私募产品和公募REITs面临的市场困境

自2016年以来，中央及各级地方政府

大力推动央企/国企降杠杆减负债：2016年9月，国务院出台意见要求切实降低企业杠杆率；2017年8月，国常会部署推进央企深化改革降低杠杆；2018年4月，中央财经委要求国企尽快降杠杆；2018年7月，国资委数次公开要求央企在合并口径下降