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财务造假案例分析报告
胜景山河案例分析报告
09A4唐正杰
一、胜景山河造假背景根据相关公告,胜景山河于2010年12月8日通
过网上和网下共发行1700万股,发行价格34.2元/股。随后,公司确认共
募集资金5.814亿元。
胜景山河的实际控制人姚胜拥有岳阳楼台酒厂,2003年,与浙江古越龙山
()2008
绍兴酒股份有限公司以下简称古越龙山合作,设立古越楼台。
年,古越
万元的情况下,以略高于原价蹊跷龙山在入股5年后,在仅获得固定回报
126.5
转让了所持股权。2009年岳阳楼台也宣告注销。作为非传统消费区的一
家黄酒企业,胜景山河在黄酒行业中属于“小字辈”。
2008年公司销售收入1.23亿元,占当年黄酒行业销售收入比重的1.65%,排
在行业前五名开外,与行业第一的金枫酒业(600616,收盘价14.13元)
(市场占比12.77%),行业第五的塔牌(市场占比4.29%)均有很大差
距。
然而,根据公司的招股说明书,从销售价格看,胜景山河酒出厂价高出行业
龙头1.7~3.6倍。2008年、2009年,胜景山河酒平均销售价格为2.436
万元/吨、2.133万元/吨,而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张
家港、塔牌等知名黄酒企业,2008年平均销售价格分别只有0.53万元/
0.6/0.62/0.84/0.91/;
吨、万元吨、万元吨、万元吨、万元吨
从人均产能看,古越龙山人均产能为99.9吨/年;金枫酒业人均产能为
238.6吨/年。而按照公司2008年之后的产能利用率约100%计算,仅有35
名生产人员的胜景山河产能竟达到约1.6万吨,即人均产能457.1吨/
年,这一数字比古越龙山高出358%,比金枫酒业高出92%;从毛利率看,胜
景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分别为
54.42%48.22%50.02%51.37%40%10
、、和,高于行业的平均水平个百分
点。
面对实力和业绩的巨大反差,投资者不禁要问,胜景山河到底有何过人之
处,能够在高手林立的黄酒市场异军突起,是公司拥有极强的销售渠道,还是
掌握了独树一帜的经营模式,
“奇迹”难免会引发质疑和关注,《每日经济新闻》(由国家新闻出版总
署批准成立的一家全国公开发行的财经类日报)对胜景山河进行了十天的地
毯式调查。2010年12月16日,《每日经济新闻》发布调查性文章:《胜
景山河涉嫌
“酿造”弥天大谎》,记者分别前往胜景山河招股书揭示的优势地区——岳
阳、长沙;黄酒主要消费地区——上海、苏州;潜力优势地区——成都,实地
调查胜景山河的真实销售情况,招股书中阐述的古越楼台黄酒主要销售渠道是
KA市场(大型超市卖场),但调查结果却让人意外:上述地区的各大超
市鲜有胜景山河、古越楼台品牌的黄酒销售。2010年12月17日,《每日
经济新闻》发表《胜景山河厂区暗访:铁皮墙设备锈工人稀生产闲》,披露
暗访胜景山河酒厂内部的生产经营情况。2010年12月18日,《每日经济
新闻》再次发表《胜景山河最大经销商、原料商:神秘小公司难寻踪迹》一
文,对公司销售渠道以及业绩提出了质疑。追踪调查的结果集中为以下几
点:1.巨额销量存疑涉嫌虚增收入;2.优势地区“不入流”;3.潜力地区
“
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