Chapter11 固定收益证券价值分析.ppt

第十一章固定收益证券价值分析本章学习目的：◆掌握零息债券、定息债券、永续债券的概念及特征◆掌握不同的债券收益率，理解各种收益率之间的关系◆掌握影响债券价值的因素◆理解久期及凸性的概念1编辑课件ppt

11.1收入资本化法2编辑课件ppt

1、什么是收入资本化法收入资本化法法（又称现金流贴现法DiscountedCashFlowMethod）是指任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。3编辑课件ppt

2、贴现率计算投资内在价值时使用的贴现率也称必要收益率（RequiredRateofReturn），不同的投资者或投资机构在对债券价值进行分析中所选定的贴现率不一定相同，它决定了分析者对项目价值的判断。。选择贴现率既要考虑项目风险，也要考虑利率的期限结构。一般会选择类似项目的收益率做为参考（机会成本）。4编辑课件ppt

3、净现值（NetPresentValue，NPV）投资期内各时点现金流按照必要收益率计算的，在零时刻的现值之和称为项目的净现值。按照必要收益率计算的所有NPV为正的项目都是可行的投资项目（项目被低估）。5编辑课件ppt

4、零息债券零息债券又称贴现债券，它在到期日之前不支付任何利息，只是在到期日一次性还本付息（面值）。零息债券一般低于面值发行，债券发行价格和面值的差额就是投资者的利息收入。零息债券内在价值的计算公式为（假设利率期限结构是扁平的，贴现率为y，下同）：6编辑课件ppt

5、永续债券永续债券是一种没有到期日的债券。这种债券每年可以领取固定的票息，但是不偿还面值。其内在价值公式为：7编辑课件ppt

6、定息债券定息债券（附息债券）按照面值和票息率偿还投资本息。其内在价值计算公式为：8编辑课件ppt

11.2债券的收益率9编辑课件ppt

1、到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）已知债券的价格（P0）可以计算债券从零时刻至到期的平均收益水平，称为到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）。其公式为：10编辑课件ppt

1、到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）到期收益率是在假设利率期限结构扁平的前提下，刚好使得债券投资NPV为零的收益率，也称为内部收益率（InternalRateofReturn，IRR）。本质上，它是一种承诺收益率，它的实现需要满足下述三个条件：1、投资者持有债券直至到期日；2、投资者能按时收到未来所有的利息；3、投资者在收到每期的利息后，要立即将利息以等于到期收益率的利率进行再投资。11编辑课件ppt

1、到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）如果YTM，或者说内部收益率大于必要收益率，我们称该债券被低估，应该持有；反之，则被高估。YTM或者说内部收益率高于必要收益率的项目都是NPV大于零的项目；反之，则是NPV小于零的项目。12编辑课件ppt

2、当期收益率当期收益率（currentyield）是债券利息与当前债券市场价格的比值。CY=C/P式中：CY当期收益率C年利息P债券购买时市场价格 当期收益率反映的是债券当期收入占债券价格的百分比，它只考虑了利息所得。短期投资者通常以其和其它投资工具的报酬率（如银行定期存款利率、其它相类似债券的当前收益率）比较高低，作为投资参考。但它没有考虑债券可能的资本利得或资本损失，这也将直接影响到投资的最终实际收益。13编辑课件ppt

3、赎回收益率（持有期收益率）赎回收益率是使债券在赎回日以前的现金流的现值与当前的市场价格相等的贴现率，它的计算与到期收益率相似，只需要用赎回日代替到期日，以赎回价格代替面值即可。其公式如下：式中：P债券的市场价格，C利息，Pm赎回价格，YTC每期的赎回收益率，m直到赎回日之前的期数14编辑课件ppt

11.3债券价值的影响因素15编辑课件ppt

1、收益率与债券价值的关系随着收益率的提高，债券价格降低了，两者表现出明显的反方向变动10501000950900850债券价格（元）056789收益率（％）16编辑课件ppt

2、收益率与票息率当必要收益率＝票息率时，债券价格＝面值；当必要收益率＞票息率时，债券价格＜面值；当必要收益率＜票息率时，债券价格＞面值。17编辑课件ppt

3、债券价格的收敛随着债券到期日的临近，债券价格趋近于面值，直至等于面值。溢价债券平价债券折价债券价格面值0 到期日