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证券研究报告

【平安证券】剖析农商行的财务报表特征

证券分析师

刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001

郑子辰投资咨询资格编号：S1060521090001

2024年4月1日

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0摘要

1、农商行基本特征：农商行总资产占行业比重为15%，不过金融化程度不高，在上市银行总资产中占比2%，在发债银行中占

比9%。农商行在负债端的特征是缺资本，但流动性指标充裕。资产端的特征是资产收益率高，坏账率高，拨备覆盖率相对较低。

近年来，由于票息资产供给大幅收缩以及监管对同业负债的管控，农商行扩表速度明显放缓，净息差大幅回落，其盈利优势有

所下降。

2、农商行的资产负债表特征：从商业银行的资产负债表来看，其资产端最核心是贷款和金融投资，贷款占比约5-6成，金融投

资占比约3成；负债端主要是存款、同业款项和应付债券，存款占比约7-8成，同业款项占比约8%，应付债券占比约7%。农商

行负债端的特征是其揽储有优势，向中央银行借款占比高，同业负债占比较低。资产端，其主要特征是信贷投放有压力，资产

质量相对一般，所以更加注重金融投资。近年来，由于净息差大幅承压（缺乏风险指标及风险资产），农商行扩表放缓，主要

资源集中在金融投资。农商行愈发重视交易盘，在配置层面更多选择绝对收益的免税品种，这使得农商行的季节性特征在降低。

过去几年的经验看，农商行择时的胜率并不算高。

3、农商行的利润表特征：商业银行的营业收入主要是利息净收入和非利息收入，其中利息收入占比超7成；营业支出大头则是

业务及管理费、信用减值损失，各自占比接近5成和3成。而对农商行来说，其营业收入中更依赖利息净收入，这与其手续费和

佣金收入获取难度大有关，在其他收入中投资净收益占比较高，对应其在商业银行中更偏交易而非配置。农商行的成本中，由

于其难以获得规模效应、管理成本较高，近年来各类银行的成本中信用损失占比整体在下降，其中农商行下降的则更快，可能

反映出资产的潜在信用风险并没有完全体现在报表中。

4、风险提示：1）上市银行代表性不足；2）资产的潜在信用风险可能未反映在报表；3）部分数据的假设条件和真实可能存在

误差。

2

PART1：农商行基本特征

3

11..11农农商商行行：在：在全全行业中占比行业中占比115%5%，，上上市市农农商行参商行参与与债债市市规模约规模约11..77万万亿亿

据国家金管局，农商行资产占比约为15%。

在发过债的银行中，农商行资产占比9.3%，假设其中1/3为金融投资，对应规模为近10万亿。在41家上市银行，农商行资产

占比仅为2%，数量占比25%，上市农商行的金融投资大约为1.7万亿。

以商业银行为整体来看，农商行资产占比大约15%，即52万亿左右

大型银行资产占比股份行资产占比城商行资产占比农商行资产占比%

100%

90%

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